Επιχειρήσεις

Εθνική Ασφαλιστική: Σενάρια επί σεναρίων για μια πώληση που άργησε έξι χρόνια

  • Αγγελική Βελεσιώτη


Στην επικαιρότητα για τους λάθος λόγους για ακόμη μία φορά η Εθνική Ασφαλιστική, με τη διοίκηση της Εθνικής Τράπεζας να μην έχει κλείσει την πώληση με το CVC

Στην επικαιρότητα για τους λάθος λόγους βρίσκεται για ακόμη μία φορά η Εθνική Ασφαλιστική, με τη διοίκηση της Εθνικής Τράπεζας να μην έχει κλείσει την πώληση με το CVC, συμβάλλοντας, έτσι, στην διακίνηση διάφορων σεναρίων: από την λύση της ΙΡΟ, της διάθεσης, δηλαδή, ποσοστού μέσω του Χρηματιστηρίου Αθηνών μέχρι την αίτηση νέας παράτασης από την DG Comp.

Ανεπισήμως η τράπεζα αφήνει να εννοηθεί πως οι διαπραγματεύσεις με τους Αμερικανούς συνεχίζονται κανονικά, εμμένοντας στην πρότερη γραμμή περί πολλών θεμάτων που πρέπει να αποσαφηνιστούν, όπως, για παράδειγμα, η 10ετής σύμβαση για το bancassurance. Στο μεταξύ, σύμφωνα με πληροφορίες, το CVC επανέρχεται στο τραπέζι των διαπραγματεύσεων με νέα πρόταση προς την Εθνική Τράπεζα (βλ. στήλη Dark Room).

Το γεγονός, ωστόσο, ότι μέχρι στιγμής δεν έχει υπάρξει επίσημη τοποθέτηση προκαλεί ερωτήματα, κάτι που ωστόσο δείχνει ότι οι διεργασίες είναι ακόμα σε εξέλιξη και η κατεύθυνση του deal δεν έχει ακόμα καταλήξει.

Στην αγορά, μοιραία, κάνουν συγκρίσεις με το deal της AXA με την Generali και κυρίως με τους οικονομικού όρους και τις αποτιμήσεις που έγινε η συγκεκριμένη συμφωνία.

Με βάση σχετική ανακοίνωση του Συλλόγου Υπαλλήλων του ασφαλιστικού βραχίονα της ΕΤΕ, σύμφωνα με τα στοιχεία και τις ανακοινώσεις ισχύουν τα εξής:

ΑΧΑ 
Ίδια κεφάλαια 31/12/2019:   157.591.000 €
Υποχρεώσεις:                       414.516.000
Κέρδη: 20.313.000 € – Καθαρά κέρδη μετά φόρων: 13.467.000 €
Τιμή πώλησης: 168.000.000
Άρα 8,3 φορές τα κέρδη ή 12,47 φορές τα κέρδη μετά φόρων

GENERALI  
Ίδια κεφάλαια 31/12/2019: 94.048.000 €
Υποχρεώσεις: 491.052.000
Κέρδη: 10.965.000 € – Καθαρά κέρδη μετά φόρων:7.823.000 €

Αναλογικά, λοιπόν, η Εθνική Ασφαλιστική θα έπρεπε να πουληθεί (8,3 * 81,7 εκατ €) 680.000.000 € για το 100% ( ή 547.200.000 για το 80% ) σε σχέση με τα κέρδη προ φόρων ή αντίστοιχα σχετικά με τα κέρδη μετά από φόρους θα έπρεπε να πουληθεί  (12,47*57,91 εκατ €)  723 εκατ € για το 100% (ή 578,3 εκατ € για το 80%). Βεβαίως η σύγκριση με τα κέρδη ενός έτους δεν είναι ασφαλής λόγω των αυξομειώσεών τους ακόμη και για λόγους ‘λογιστικής’, δείχνει, όμως, το μέγεθος του κυοφορούμενου σκανδάλου».

Αξίζει να αναφερθεί ότι τα οικονομικά στοιχεία της εταιρίας έχουν ως εξής:

ΕΘΝΙΚΗ ΑΣΦΑΛΙΣΤΙΚΗ
Ίδια κεφάλαια 31/12/2019: 1.081.400.000 €
Υποχρεώσεις: 2.858.493.000 €
Κέρδη: 81.694.000 € (καθαρά κέρδη μετά φόρων 57.912.000 €)
Αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων 2019: 7,55%
Μικτά ασφάλιστρα 2019: 746.184.000 € (17% της ασφαλιστικής αγοράς)
Ίδια κεφάλαια 31/12/2018: 822.600.000 €
Υποχρεώσεις: 2.649.612.000 €
Κέρδη: 63.144.000 €
Αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων 2018: 7,67%
Μικτά ασφάλιστρα 2018: 572.640.000 € (16% της ασφαλιστικής αγοράς)
Αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων ασφαλιστικής αγοράς 2019: 5,6%
Αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων ασφαλιστικής αγοράς 2018: 5,1%
Συνολική κερδοφορία ασφαλιστικής αγοράς 2019: 374.000.000€
Συνολική κερδοφορία ασφαλιστικής αγοράς 2018: 404.000.000
Παραγωγή ασφαλίστρων ασφαλιστικής αγοράς 2019: 4.193.400.000 €
Παραγωγή ασφαλίστρων ασφαλιστικής αγοράς 2018: 3.433.700.000 €.

«Εάν υπολογίσουμε το μέγεθος της εταιρίας με βάση τα μερίδια αγοράς (24% στον κλάδο ζωής και υγείας και 9,6% στον κλάδο ζημιών), το μέγεθος του τεράστιου αποκλειστικού και εξειδικευμένου εταιρικού δικτύου πωλήσεων, το μέγεθος του συνεργαζόμενου δικτύου πρακτόρων και Brokers, την σύνθεση των περιουσιακών της στοιχείων, την φήμη και την ιστορία αλλά και τις παραδοχές του business plan, τα παραπάνω ποσά είναι το ελάχιστο κατώφλι της αξίας πώλησης, η οποία είναι σαφές ότι θα έπρεπε να είναι πολύ μεγαλύτερη. Αντίστοιχα, εάν η σύγκριση γινόταν με βάση τα ίδια κεφάλαια, σε συνδυασμό με τις υποχρεώσεις, τότε η αξία πώλησης του 100% της ΕΘΝΙΚΗΣ, σε αντιστοιχία με αυτή της ΑΧΑ θα έπρεπε να είναι (1,08*0,168/0,158)= 1.148 δις €  ή αντίστοιχα για το 80% θα ήταν 918 εκ.€», προσθέτει ο Σύλλογος Υπαλλήλων. Υπενθυμίζεται πως το αμερικανικό fund φέρεται να έχει προσφέρει περί τα 420 εκατ. ευρώ για το 80% της Εθνικής Ασφαλιστικής και 60 εκατ. ευρώ προκαταβολικά προμήθειες.

Η περίπτωση του ΙΡΟ

Όπως τονίζει ο Σύλλογος, η εισαγωγή της εταιρίας στο ΧΑΑ δείχνει τα παρακάτω:

Δείκτης ιδίων κεφαλαίων προς χρηματιστηριακή αξία 2020 της μόνης εισηγμένης στο ΧΑ ασφαλιστικής εταιρίας (Ευρωπαϊκή Πίστη).
Ίδια κεφάλαια 30/9/2020:                 144.600.000 €
Χρηματιστηριακή Αξία 31/12/2020:  129.800.000 €
Σχέση ιδίων κεφαλαίων/χρηματιστηριακή αξία: 89,76%

«Από την άλλη, με βάση τα δεδομένα του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών συγκρίνοντας την με την εισηγμένη ασφαλιστική εταιρία, η χρηματιστηριακή αξία της Εθνικής Ασφαλιστικής θα ανέρχονταν για το 100% σε (1,081* 0,130/0,145) = 970 εκατ € ή αντίστοιχα για το 80% σε 775 εκατ €», καταλήγει.

Οι τελευταίες πληροφορίες θέλουν τον ένα εκ τους συμβούλους να εισηγούνται τη λύση του ΙΡΟ, με την διάθεση αρχικώς του 40% ή 50% των μετοχών και στόχο 300 – 350 εκατ. ευρώ.

Το ενδεχόμενο παράτασης

Σε περίπτωση που η διοίκηση της ΕΤΕ ζητήσει εκ νέου παράταση, τότε δεν αποκλείεται το ποσοστό πώλησης να αυξηθεί περαιτέρω. Υπενθυμίζεται ότι στην τελευταία αντίστοιχη κρούση η τράπεζα υποχρεώθηκε να το αυξήσει από 75% σε 80%.

Όπως έχει γράψει το newmoney, από το 2015 έως και σήμερα υπήρξαν πολλοί «μνηστήρες». Εκείνοι, ωστόσο, που βρέθηκαν πιο κοντά στον στόχο ήταν οι Calamos – Exin, η προσφορά των οποίων, μάλιστα, είχε και τις ευλογίες της κυβέρνησης ΣΥΡΙΖΑ.

Η… κόμπλα, ωστόσο, με την απουσία εγγυητικής επιστολής, σε συνδυασμό με την κόντρα, η οποία ξέσπασε μεταξύ των επενδυτών, προκάλεσε ένα ντόμινο εξελίξεων που είχε ως συνέπεια την ακύρωση του deal. Ειδικότερα, σχεδόν ένα τετράμηνο μετά τη συμφωνία μεταβίβασης της Εθνικής Ασφαλιστικής ξεκίνησε μία δικαστική διαμάχη, με πρωταγωνιστές αφενός, τους John Calamos και John Koudounis και αφετέρου, τον Matt Fairfield. Οι πρώτοι, μάλιστα, ζητούσαν αποζημίωση, ύψους 41 δισ. δολαρίων, απαιτώντας την αφαίρεση από την ιστοσελίδα της Exin, αλλά και από όλες τις άλλες δημόσιες επικοινωνίες της, οποιεσδήποτε αναφορές στους ίδιους που σχετίζονταν με ενέργειες ή δραστηριότητες του Ομίλου.

Διαβάστε ακόμη:

Τα κυβερνητικά «οφίτσια» που φαγώθηκαν στο πάρα 1, η πώληση της Δωδώνης και τα τραπεζικά δάνεια που βγαίνουν στην αγορά

Ανοίγει κι άλλο η «ομπρέλα» προστασίας για τις επιταγές

Σκέψεις για «πάγωμα» στο πρόστιμο 22% για τις ηλεκτρονικές δαπάνες

Απόρρητο Απόρρητο