Δύο διαφορετικές αλλά συμπληρωματικές τραπεζικές ιστορίες βλέπει η UBS στην ελληνική αγορά μετά τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου. Η Eurobank παραμένει για τον οίκο, υπόθεση ανάπτυξης, περιφερειακής παρουσίας και ανθεκτικών εσόδων, ενώ η Εθνική Τράπεζα αποκτά νέο μοχλό αναβάθμισης μέσω της συμφωνίας τραπεζοασφαλιστικής με την Allianz. Και στις δύο περιπτώσεις, η σύσταση της UBS παραμένει αγορά. Αναβαθμίζει την τιμή στόχο της Εθνικής στα €18,20 από €17,50 και κρατά αμετάβλητη την τιμή στόχο της Eurobank στα €4,70.
Η διαφορά των δύο επενδυτικών αφηγημάτων έχει σημασία. Στη Eurobank, η UBS δεν αλλάζει την τιμή στόχο, επειδή οι αναθεωρήσεις στο μοντέλο είναι περιορισμένες. Ωστόσο, η έκθεση δείχνει ότι ο οίκος βλέπει ανοδικό περιθώριο έναντι των στόχων της διοίκησης, κυρίως στα καθαρά έσοδα από τόκους και στις καθαρές προμήθειες. Για το 2026, προβλέπει προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή €0,43, αυξημένα κατά 14%, απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 16,7% και CET1 14,3%. Για το 2028, η απόδοση ανεβαίνει περίπου στο 18%, υψηλότερα από την καθοδήγηση για περίπου 17%.
Η εικόνα της Eurobank αποκτά μεγαλύτερο βάθος όταν διαβαστεί γεωγραφικά. Η Ελλάδα εξακολουθεί να αποτελεί τον βασικό κορμό, με 58% των στοιχείων ενεργητικού και 53% των προσαρμοσμένων κερδών. Όμως η Κύπρος έχει πλέον 27% του ενεργητικού και 29% των κερδών, ενώ η Βουλγαρία έχει 13% του ενεργητικού και 16% των κερδών. Η UBS επισημαίνει ότι η κερδοφορία στη Νοτιοανατολική Ευρώπη ήταν πιο συγκρατημένη στα τελευταία τρίμηνα, αλλά τα καθαρά έσοδα από τόκους έχουν αρχίσει να γυρίζουν ανοδικά.
Το κρίσιμο σημείο είναι ότι το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο στη Νοτιοανατολική Ευρώπη βρίσκεται στο 2,77%, υψηλότερα από το 2,23% της Ελλάδας. Η πιστωτική επέκταση στην περιοχή διαμορφώνεται στο 8,5% σε ετήσια βάση, ενώ η UBS προβλέπει μέση ετήσια αύξηση 11% για την περίοδο 2025 έως 2028. Στην Κύπρο, η εθελουσία έξοδος που μείωσε το προσωπικό κατά 200 άτομα και η αναμενόμενη ενοποίηση των τραπεζών στις αρχές του 2027 δημιουργούν προϋποθέσεις βελτίωσης της αποδοτικότητας. Στη Βουλγαρία, η ένταξη στο ευρώ μπορεί να στηρίξει την αύξηση των δανείων, ενώ τα χαμηλότερα αποθεματικά προσθέτουν περίπου €20 εκατ. ετήσιο όφελος στα καθαρά έσοδα από τόκους.
Στην Εθνική Τράπεζα, το πρώτο τρίμηνο ήταν καλύτερο των εκτιμήσεων, με ώθηση από τα υψηλά έσοδα χρηματοοικονομικών πράξεων, αλλά και από τα καθαρά έσοδα από τόκους, τα οποία αυξήθηκαν 2% σε τριμηνιαία βάση. Η UBS τονίζει ότι η αύξηση των δανείων κατά 12% σε ετήσια βάση δείχνει επίδοση πάνω από το πλάνο. Το ουσιαστικό νέο στοιχείο, όμως, είναι η συμφωνία με την Allianz, η οποία οδηγεί τον οίκο σε αναβάθμιση των προσαρμοσμένων κερδών ανά μετοχή κατά 5% με 6% για την επόμενη τριετία.
Η UBS θεωρεί ότι η Εθνική έχει μεγάλη δυνατότητα ανάπτυξης στις ασφάλειες, καθώς σήμερα παράγει μόλις περίπου €17 εκατ. ετησίως από σχετικές προμήθειες. Με την αποκλειστική συμφωνία τραπεζοασφαλιστικής και τη συμμετοχή 30% στην Allianz Ελλάδος, ο οίκος ενσωματώνει στα μοντέλα του έσοδα περίπου €65 εκατ. ετησίως έως το 2028. Η συναλλαγή εκτιμάται ότι προσθέτει περίπου 4% στα κέρδη ανά μετοχή και 50 μονάδες βάσης στην απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων, με κεφαλαιακό κόστος μόλις 20 μονάδες βάσης.
Οι αποτιμήσεις δεν είναι πλέον χαμηλές με ιστορικούς όρους, αλλά η UBS τις συνδέει με την ποιότητα της κερδοφορίας. Η Eurobank διαπραγματεύεται στις 9,3 φορές τα κέρδη του 2026 και στις 8,2 φορές του 2027, με μερισματική απόδοση περίπου 7% για το 2027. Η Εθνική διαπραγματεύεται στις 10 φορές τα κέρδη του 2026 και στις 8,6 φορές του 2027, με προοπτική υψηλών διανομών, καθώς η UBS ενσωματώνει κανονική διανομή 60% και ειδικές διανομές €150 εκατ. για το 2026 και το 2027.
Διαβάστε ακόμη
Χωροταξικό Τουρισμού: «Κόφτης» για Airbnb, νέοι κανόνες για ξενοδοχεία και νησιά
Καρώνης (Viva): «Πυρά» στην JPMorgan για την αποτίμηση της εταιρείας
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.