Στο προσκήνιο επανέρχονται οι φόβοι των επενδυτών για τις πολιτικές εξελίξεις, τη στρατηγική των κεντρικών τραπεζών και την οικονομία της Ευρωζώνης. Οι ανησυχίες αντανακλώντας στα ευρωπαϊκά ομόλογα, ιδιαίτερα του Νότου και κυρίως της Ιταλίας, όπου οι πολιτικές εξελίξεις βρίσκονται στο προσκήνιο.
Οι αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων τίτλων της Ευρωζώνης έχουν αυξηθεί τις τελευταίες εβδομάδες, καθώς οι επενδυτές τιμολογούν μια πιο επιθετική σύσφιξη από την ΕΚΤ, ενώ οι επερχόμενες εκλογές στην Ιταλία μπαίνουν στο μικροσκόπιο. Παρόλα αυτά η Ιταλία την Πέμπτη θα προχωρήσει σε επανέκδοση του ομολόγου λήξεως τον Μάιο του 2024 με κουπόνι 1,75% για ποσό έως 2,5 δισ. ευρώ.
Αναλυτικά, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου της Ιταλίας κυμαίνεται σήμερα στο 3,62%, σημειώνοντας άνοδο 2,5 μονάδων βάσης σε σχέση με τη Δευτέρα. Αντίστοιχη αύξηση καταγράφει και η απόδοση του ελληνικού 10ετούς ομολόγου, η οποία ενισχύεται κατά 3,6 μονάδες βάσης και καθορίζεται στο 3,82%, επηρεαζόμενη αρνητικά από το ευρύτερο κλίμα στην αγορά. Όσον αφορά τα spreads (η απόκλιση από την απόδοση του γερμανικού 10ετούς ομολόγου), τα ιταλικά διαμορφώνονται στις 232 μονάδες βάσης και τα ελληνικά στις 251 μονάδες βάσης.
Η αμερικανική JPM εξηγεί ότι η διεύρυνση του spread μεταξύ των ιταλικών και γερμανικών ομολόγων (BTP-Bund) επιταχύνθηκε την περασμένη εβδομάδα κατά 22 μονάδες βάσης και λειτούργησε ως υπενθύμιση ότι οι ιταλικές εκλογές πλησιάζουν.
Η Unicredit εκτιμά, ωστόσο, ότι όσον αφορά τα ιταλικά κρατικά ομόλογα, η πρόσφατη απόδοση του βραχυπρόθεσμου σκέλους φαίνεται να δείχνει ότι οι επενδυτές ανησυχούν περισσότερο για την ΕΚΤ παρά για την πολιτική κατάσταση.
«Η τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης για το φυσικό αέριο έχει αυξηθεί, ενώ οι προσδοκίες της αγοράς για τον πληθωρισμό έχουν ενισχυθεί, με τους ευρωπαϊκούς τίτλους συνδεδεμένους με τον πληθωρισμό να υπεραποδίδουν έναντι των ονομαστικών ομολόγων», εξηγεί η Unicredit.
Οι προοπτικές των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων της Ευρωζώνης θα συνεχίσουν πιθανότατα να συνδέονται σε μεγάλο βαθμό με τις προσδοκίες σχετικά με την ΕΚΤ και τη «hawkish» ρητορική, ενώ οι ανοδικές πιέσεις στις αποδόσεις θα συνεχιστούν πιθανότατα. Παρόλα αυτά, η τράπεζα «βλέπει» αξία στα ιταλικά ομόλογα βραχυπρόθεσμα και προτρέπει τους επενδυτές σε τοποθετήσεις.
Οι πολιτικές εξελίξεις στο επίκεντρο
Αντίθετα, η JPM εστιάζει πρωτίστως στο εκλογικό αποτέλεσμα στην Ιταλία. Ενόψει των εκλογών της 25ης Σεπτεμβρίου, μια δεξιά κυβέρνηση συνεργασίας υπό την ηγεσία του κόμματος Fratelli d’Italia, FdI είναι παραδοχή της αμερικανικής τράπεζας και επίσης το πιο πιθανό αποτέλεσμα με βάση τις πρόσφατες δημοσκοπήσεις. Οι δημοσκοπήσεις υποδηλώνουν ότι μια κεντροδεξιά κυβέρνηση συνασπισμού θα μπορούσε να λάβει το 40%-45% των συνολικών ψήφων, δηλαδή πιθανότατα αρκετά υψηλό ποσοστό για να εξασφαλίσει την πλειοψηφία με βάση την τρέχουσα εκλογική διαδικασία, όπου το 1/3 των εδρών κατανέμεται με βάση το πλειοψηφικό σύστημα και τα 2/3 ακολουθούν αναλογικό κανόνα.
Παρά την πιθανή αντιπαράθεση με τα ευρωπαϊκά θεσμικά όργανα, η JPM υποθέτει ότι τελικά μια νέα δεξιά κυβέρνηση θα σεβαστεί τις βασικές μεταρρυθμιστικές και δημοσιονομικές δεσμεύσεις, δεδομένης της παρουσίας ισχυρών κινήτρων.
Πράγματι, η ανάκαμψη από το ταμείο ανάκαμψης (πάνω από 2% του ΑΕΠ σε ετήσια βάση) και το πρόγραμμα ΤΡΙ της ΕΚΤ εξαρτώνται αμφότερα από την προϋπόθεση ότι η Ιταλία θα παραμείνει «καλός πολίτης της ΕΕ».
Επιπλέον, πρόσφατες δηλώσεις ανώτερων στελεχών και αξιωματούχων του Fratelli d’Italia, συμπεριλαμβανομένης της επικεφαλής του κόμματος Giorgia Meloni, έδωσαν μια καθησυχαστική νότα.
«Ο δρόμος παραμένει ανώμαλος και η αβεβαιότητα αυξημένη. Για αρχή, οι εκλογικές δημοσκοπήσεις δεν είναι ποτέ τέλειες, αλλά στις δύο προηγούμενες ιταλικές γενικές εκλογές το περιθώριο σφάλματος ήταν αρκετά υψηλότερο από τα πιο συμβατικά επίπεδα (περίπου 3/3,5%). Το 2013, οι πραγματικές ψήφοι για το Κίνημα των Πέντε Αστέρων (M5S) και το Δημοκρατικό Κόμμα (PD) ήταν αντίστοιχα 10% υψηλότερες και 5% χαμηλότερες από τις προβλέψεις. Το 2018, τα ανάλογα ποσοστά για το Μ5S, το LN και το PD ήταν +5%, +4% και -4%. Στην Ιταλία, περίπου το 30% των ψηφοφόρων γενικά αποφασίζουν ποιο κόμμα θα ψηφίσουν μόνο την εβδομάδα που προηγείται των εκλογών.
Δεύτερον, οι δημοσκοπήσεις δεν μπορούν να δημοσιευθούν βάσει νόμου δύο εβδομάδες πριν τις εκλογές, γεγονός που επιτείνει το πρώτο ζήτημα. Τέλος, η εξαφάνιση των αγορών του QE (πρώην επανεπενδύσεις) καθιστά την αγορά δυνητικά πιο ευάλωτη. Ως εκ τούτου, ακόμη και αν τα BTPs έχουν ήδη ένα αξιοπρεπές ασφάλιστρο κινδύνου (τουλάχιστον έναντι των Bunds ή ισπανικών Bonos), παραμένουμε αρνητικοί (underweight) στα δεκαετή ιταλικά έναντι των γερμανικών Bunds προς το παρόν.
Διαβάστε ακόμα
Ηλεκτρικό ρεύμα: Στα €542,25 την Τετάρτη 24/8 η μεγαβατώρα στην Ελλάδα
Ντέιβιντ Κιντς: Ο κορυφαίος σεφ της Αμερικής εγκαταλείπει το εστιατόριό του τριών αστέρων (pics)
Κυβερνοεπίθεση στον ΔΕΣΦΑ: Στο dark web τα αρχεία που έκλεψαν οι χάκερ (pics)