Η πρωτοφανής κούρσα για την ανάπτυξη υποδομών τεχνητής νοημοσύνης (AI), με επενδύσεις που αναμένεται να προσεγγίσουν το 1 τρισ. δολάρια ετησίως, αρχίζει να επιβαρύνει τις ταμειακές ροές και να αυξάνει τους κινδύνους στους ισολογισμούς των λεγόμενων hyperscalers, προειδοποιεί η Moody’s Ratings.
Σύμφωνα με έκθεση της Moody’s, την οποία επικαλείται το CNBC, το κύμα επενδύσεων αναγκάζει ακόμη και εταιρείες με τεράστια ρευστότητα, όπως οι Alphabet και Microsoft, να καταφεύγουν ολοένα περισσότερο σε δανεισμό, εκδόσεις μετοχών και χρηματοδοτήσεις εκτός ισολογισμού, προκειμένου να στηρίξουν τα φιλόδοξα σχέδιά τους στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης.
Όπως επισημαίνει ο οίκος αξιολόγησης, οι συγκεκριμένες εταιρείες στηρίζονταν μέχρι σήμερα σε ένα μοντέλο περιορισμένων επενδύσεων σε πάγια, βασισμένο κυρίως στο λογισμικό, την πνευματική ιδιοκτησία και τις υπηρεσίες cloud. Η μετάβαση, όμως, σε ένα μοντέλο που απαιτεί τεράστιες φυσικές υποδομές συνεπάγεται πρωτοφανείς ανάγκες χρηματοδότησης και άντλησης κεφαλαίων.
Η Moody’s εκτιμά ότι αυτή η αλλαγή ασκεί πιέσεις στην πιστοληπτική ποιότητα των έξι μεγάλων εταιρειών που παρακολουθεί στον συγκεκριμένο τομέα: Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle και CoreWeave.
Οι επενδύσεις πλησιάζουν το 1 τρισ. δολάρια
Ο οίκος προβλέπει ότι οι κεφαλαιουχικές δαπάνες (capex) των hyperscalers, κυρίως για την κατασκευή κέντρων δεδομένων (data centers) και άλλων φυσικών υποδομών, θα ανέλθουν στα 785 δισ. δολάρια το 2026, ενώ το 2027 αναμένεται να προσεγγίσουν το 1 τρισ. δολάρια.
Η εξέλιξη αυτή σηματοδοτεί σημαντική αλλαγή στο επιχειρηματικό μοντέλο που κυριάρχησε επί δεκαετίες στη Silicon Valley. Το λογισμικό μπορούσε να αναπαραχθεί με πολύ χαμηλό κόστος, εξασφαλίζοντας υψηλά περιθώρια κέρδους και ιδιαίτερα ισχυρούς ισολογισμούς.
Αντίθετα, η γενετική τεχνητή νοημοσύνη (Generative AI) απαιτεί τεράστιες επενδύσεις σε φυσικές εγκαταστάσεις, γεμάτες από ενεργοβόρους διακομιστές, εξειδικευμένα τσιπ και πολύπλοκες υποδομές.
Για τη χρηματοδότηση αυτής της επέκτασης, οι τεχνολογικοί κολοσσοί στρέφονται ολοένα περισσότερο στις αγορές κεφαλαίου, εξέλιξη που ενισχύει σημαντικά και τα έσοδα της Wall Street.
Σύμφωνα με τη Moody’s, ο άμεσος δανεισμός των έξι hyperscalers ανέρχεται πλέον περίπου στα 460 δισ. δολάρια. Παράλληλα, οι εταιρείες αξιοποιούν όλο και περισσότερο τις χρηματιστηριακές αγορές για άντληση κεφαλαίων. Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί η Alphabet, η οποία ανακοίνωσε τον προηγούμενο μήνα έκδοση μετοχών ύψους 85 δισ. δολαρίων.
Πίεση στις ελεύθερες ταμειακές ροές
Η Moody’s υπογραμμίζει ότι οι επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη απαιτούν τεράστια αρχικά κεφάλαια, ενώ τα έσοδα προκύπτουν σε βάθος χρόνου. Ως αποτέλεσμα, οι ελεύθερες ταμειακές ροές (free cash flow) του κλάδου δέχονται ολοένα μεγαλύτερες πιέσεις.
Προκειμένου να περιορίσουν την εμφάνιση νέου δανεισμού στους ισολογισμούς τους, πολλές εταιρείες επιλέγουν μορφές χρηματοδότησης εκτός ισολογισμού, κυρίως μέσω μακροχρόνιων συμβολαίων μίσθωσης κέντρων δεδομένων.
Ο οίκος αξιολόγησης εκτιμά ότι οι συνολικές υποχρεώσεις από αυτές τις μισθώσεις έχουν εκτοξευθεί στα 1,2 τρισ. δολάρια, εκ των οποίων περισσότερα από 820 δισ. δολάρια αφορούν εγκαταστάσεις που βρίσκονται ακόμη υπό κατασκευή και δεν έχουν τεθεί σε λειτουργία.
Παρότι οι συγκεκριμένες δεσμεύσεις δεν εμφανίζονται ως συμβατικός δανεισμός, η Moody’s τις αντιμετωπίζει ως υποχρεώσεις ισοδύναμες με χρέος, καθώς συνεπάγονται σημαντικές μελλοντικές πληρωμές ενοικίων.
Ισχυροί ισολογισμοί, αλλά αυξημένοι κίνδυνοι
Παρά τις προειδοποιήσεις, η Moody’s σημειώνει ότι οι Microsoft, Alphabet, Amazon και Meta εξακολουθούν να διαθέτουν από τους ισχυρότερους εταιρικούς ισολογισμούς παγκοσμίως, γεγονός που καθιστά απίθανη μια άμεση υποβάθμιση της επενδυτικής τους βαθμίδας.
Μεγαλύτερες πιέσεις, ωστόσο, εντοπίζονται σε εταιρείες με χαμηλότερες αξιολογήσεις, όπως η Oracle και η CoreWeave.
Η Oracle διαθέτει αξιολόγηση Baa2 με αρνητικές προοπτικές, μόλις δύο βαθμίδες πάνω από την κατηγορία των μη επενδυτικών τίτλων («junk»), ενώ η CoreWeave βαθμολογείται με Ba3, αντλώντας κεφάλαια μέσω σύνθετων ιδιωτικών χρηματοδοτήσεων για την ανάπτυξη των υποδομών GPU που διαθέτει.
Το «κυκλικό» οικοσύστημα της τεχνητής νοημοσύνης
Η Moody’s επισημαίνει ακόμη ότι η αγορά της τεχνητής νοημοσύνης εμφανίζει έντονα στοιχεία αλληλεξάρτησης.
Μέρος των συμβολαίων δισεκατομμυρίων που έχουν ανακοινώσει οι hyperscalers συνδέεται με στρατηγικές συμφωνίες με εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης πριν από την εισαγωγή τους στο χρηματιστήριο, όπως οι OpenAI και Anthropic.
Οι μεγάλοι τεχνολογικοί όμιλοι επενδύουν δισεκατομμύρια στις συγκεκριμένες εταιρείες, οι οποίες με τη σειρά τους δαπανούν τεράστια ποσά για υπηρεσίες cloud που αγοράζουν από τους ίδιους αυτούς παρόχους, δημιουργώντας -όπως αναφέρει η Moody’s- ένα «κυκλικό οικοσύστημα» στην αγορά της AI.
Η αλληλεξάρτηση αυτή αυξάνει τους κινδύνους, καθώς όλο και περισσότερες εταιρείες βασίζονται στους ίδιους μεγάλους πελάτες και στις ίδιες παραδοχές για τη μελλοντική ζήτηση.
Παρ’ όλα αυτά, ο οίκος αξιολόγησης υπογραμμίζει ότι οι προοπτικές του κλάδου παραμένουν ισχυρές. Η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ που σχετίζεται με την τεχνητή νοημοσύνη εξακολουθεί να αυξάνεται, οι δραστηριότητες cloud συνεχίζουν να αναπτύσσονται και οι hyperscalers έχουν εξασφαλίσει συμβόλαια εκατοντάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων με μακροχρόνια διάρκεια, τα οποία προσφέρουν προβλέψιμες ταμειακές ροές.
Ωστόσο, όπως τονίζει η Moody’s, οι επενδυτές θα πρέπει να λάβουν υπόψη ότι το χρηματοοικονομικό προφίλ της βιομηχανίας τεχνολογίας αλλάζει ριζικά, σε βαθμό που δεν έχει παρατηρηθεί από την εποχή της μεγάλης ανάπτυξης του cloud.
«Οι επενδυτές θα εστιάζουν ολοένα περισσότερο στην ικανότητα αυτών των εταιρειών να επιτυγχάνουν ικανοποιητική απόδοση επί των τεράστιων επενδύσεων που πραγματοποιούν», καταλήγει ο οίκος αξιολόγησης.
Διαβάστε ακόμη
Μια σπάνια κατοικία πάνω στη θάλασσα της Αργολίδας με έμπνευση την ελληνική μυθολογία
Το τέλος των influencers; Πώς το clipping έγινε μια βιομηχανία εκατομμυρίων
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.