UBS για ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Διατηρεί την τιμή στόχο στα 55 ευρώ με σύσταση «αγορά» – Το σενάριο για νέα άνοδο

Το βασικό ερώτημα για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ δεν είναι πλέον αν η αγορά έχει αναγνωρίσει τη στροφή του ομίλου προς τις υποδομές, αλλά αν η ισχυρή άνοδος της μετοχής έχει ήδη προεξοφλήσει το μεγαλύτερο μέρος της επενδυτικής ιστορίας. Η UBS στη νέα της έκθεση, η οποία έχει διαφορετική στόχευση από μια κλασική αποτίμηση, θεωρεί πως όχι και διατηρεί σύσταση Buy με τιμή στόχο τα 55 ευρώ, έναντι 44,98 ευρώ στις 11 Αυγούστου, εκτιμώντας συνολική αναμενόμενη απόδοση περίπου 23% μαζί με το μέρισμα.

Μετά από περισσότερες από δέκα συναντήσεις με επενδυτές, η UBS καταγράφει στην έκθεσή της τις βασικές ενστάσεις της αγοράς και επιχειρεί να απαντήσει σε αυτές. Η βασική διαπίστωση είναι ότι οι επενδυτές αναγνωρίζουν τη δυναμική της Αττικής Οδού και της Εγνατίας Οδού, αλλά προβληματίζονται για το πόσο ακόμη μπορεί να επαναξιολογηθεί η μετοχή, για τον ανταγωνισμό στις κατασκευές, τον κίνδυνο εκτέλεσης των μεγάλων έργων και την πολιτική αβεβαιότητα.

Το discount παραμένει

Η UBS υποστηρίζει ότι, παρά το ράλι, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εξακολουθεί να αποτιμάται με σημαντική έκπτωση έναντι διεθνών εταιρειών υποδομών σε σχέση με το αναπτυξιακό της προφίλ. Η τιμή στόχος των 55 ευρώ αντιστοιχεί σε περίπου 25 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, έναντι περίπου 20 φορές στην τρέχουσα τιμή.

Ο οίκος αποδέχεται ότι οι μεγαλύτεροι διεθνείς όμιλοι δικαιολογούν υψηλότερες αποτιμήσεις λόγω μεγαλύτερης γεωγραφικής διαφοροποίησης, θεωρεί όμως ότι η σημερινή απόσταση είναι μεγαλύτερη από όσο δικαιολογούν τα θεμελιώδη μεγέθη.

Στο επίκεντρο βρίσκονται οι δύο μεγάλες παραχωρήσεις. Η UBS αποτιμά την Αττική Οδό σε περίπου 3,52 δισ. ευρώ και την Εγνατία Οδό σε περίπου 2,99 δισ. ευρώ. Οι αντίστοιχοι πολλαπλασιαστές διαμορφώνονται κοντά στις 16 φορές τα αναμενόμενα EBITDA του 2028, επίπεδα που ο οίκος χαρακτηρίζει μη απαιτητικά σε σύγκριση με αντίστοιχους διεθνείς αυτοκινητοδρόμους.

Οι κίνδυνοι που βλέπει η αγορά

Στις κατασκευές, ο μεγαλύτερος προβληματισμός αφορά το ενδεχόμενο εισόδου ισχυρότερου διεθνούς ανταγωνιστή μέσω εξαγοράς ελληνικής εταιρείας. Η UBS θεωρεί ότι το σενάριο δεν μπορεί να αποκλειστεί, αλλά σημειώνει ότι οι ξένοι όμιλοι εξακολουθούν να συνεργάζονται με εγχώριους παίκτες, αναγνωρίζοντας την αξία της τοπικής τεχνογνωσίας και των σχέσεων που απαιτούνται για την υλοποίηση μεγάλων έργων.

Παράλληλα, η μείωση των αναγκών σε κεφάλαιο κίνησης τα τελευταία χρόνια λειτουργεί, σύμφωνα με τον οίκο, ως σημαντικό αντίβαρο στον κίνδυνο εκτέλεσης του μεγάλου ανεκτέλεστου.

Για τον πολιτικό κίνδυνο, η UBS εκτιμά ότι πιθανές εκλογές μπορούν να καθυστερήσουν επιμέρους διαγωνισμούς, όχι όμως να αλλάξουν τη συνολική κατεύθυνση των επενδύσεων σε υποδομές, οι οποίες στηρίζονται σε μακροχρόνιες ανάγκες και πολλαπλές πηγές χρηματοδότησης.

Το επόμενο κρίσιμο σημείο για την αγορά είναι η επιβεβαίωση των εκτιμήσεων μέσα από την εκτέλεση. Η UBS βλέπει ως βασικούς καταλύτες τις νέες παραχωρήσεις και ΣΔΙΤ τους επόμενους 6 έως 12 μήνες, καθώς και τα αποτελέσματα εξαμήνου τον Σεπτέμβριο. Για το 2026 προβλέπει καθαρά κέρδη 180 εκατ. ευρώ και για το 2028 262 εκατ. ευρώ, με τη συνεισφορά των παραχωρήσεων να αυξάνεται σταδιακά και να καθιστά την κερδοφορία του ομίλου περισσότερο προβλέψιμη.

Διαβάστε επίσης

Ελληνικό ελαιόλαδο: Βουτιά 18,5% στις εξαγωγές με φόντο τις χαμηλές τιμές – Η ευκαιρία στις ΗΠΑ μέσω… Τουρκίας

«Σουβλάκι 4,70 μετρητά αλλά …. 6 ευρώ με κάρτα» – Το διπλό τιμολόγιο για τουρίστες στα νησιά

Block 2: Αντίστροφη μέτρηση για το γεωτρύπανο στο Ιόνιο – Κατατέθηκε η περιβαλλοντική μελέτη στο ΥΠΕΝ (χάρτης)

Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφθείτε το Πρώτο ΘΕΜΑ