Το στοίχημα των θεσμικών επενδυτών

Του Στέλιου Μορφίδη

Με την πρόσληψη των συμβούλων πλέον η έκδοση του 7ετούς ομολόγου μπήκε στην τελική ευθεία και όλοι περιμένουν τη δημοπρασία, που όπως φαίνεται θα διεξαχθεί την επόμενη εβδομάδα. Οι τελευταίες πληροφορίες μάλιστα την προσδιορίζουν για την ερχόμενη Τρίτη.

Βασικός στόχος του ΟΔΔΗΧ είναι η προσέλκυση περισσότερο θεσμικών επενδυτών παρά hedge funds προκειμένου να προβάλει ότι πλέον τα ελληνικά χρεόγραφα, αν και χαμηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης, μπορούν να προσελκύσουν σοβαρά Κεφάλαια καθώς μπαίνει στην τελική ευθεία το πρόγραμμα χρηματοδοτικής υποστήριξης από τον ESM.

Στο πλαίσιο αυτό, πληροφορίες αναφέρουν ότι ο Οργανισμός αλλά και το οικονομικό επιτελείο της κυβέρνησης εστιάζει κυρίως προς το ύψος και την «ταυτότητα» των προσφορών για την έκδοση, απ’ την οποία θα αντληθούν τουλάχιστον 3 δισ ευρώ, και όχι τόσο για το επιτόκιο.

Η συγκυρία είναι ευνοϊκή, όπως παραδέχθηκε χθες στη συνέντευξη του στον Alpha ο υπ. Οικονομικών Ευ. Τσακαλώτος. Γεγονός, εξάλλου, που αποτυπώνεται και στις αποδόσεις των ελληνικών χρεογράφων στη δευτερογενή αγορά με την 10ετία να κινείται στο 3,65% και την πενταετία στο 2,82%.

Τραπεζίτης που έχει εργαστεί στενά με τον ΟΔΔΗΧ στις πρόσφατες εκδόσεις δήλωνε στο Reuters σίγουρος ότι η Αθήνα θα προσελκύσει περισσότερα «mainstream» Κεφάλαια αυτή τη φορά. «Μία μερίδα του ‘πραγματικού χρήματος’ που ακολουθεί την τακτική ‘αγοράζω και διακρατώ’ έχει επιστρέψει στην αγορά», σημείωσε, επικαλούμενος για παράδειγμα την ισχυρή ζήτηση στην πρόσφατη πώληση καλυμμένων ομολόγων από την Alpha Bank.

Παρά τα αντικειμενικά ελκυστικά επιτόκια που προσφέρουν όμως τα ελληνικά ομόλογα οι μεγάλοι θεσμικοί επενδυτές εξακολουθούν να αντιμετωπίζουν με επιφυλακτικότητα τη νέα έκδοση, αφού πέραν της σταθερότητας που επιδεικνύει πλέον η οικονομία και η προσήλωση της κυβέρνησης στην μεταρρυθμιστική προσπάθεια, εξακολουθεί να υπάρχει το μείζον πρόβλημα του χρέους που ξεπερνά το 180% του ΑΕΠ.

Είναι ενδεικτικό ότι δύο μεγάλοι επενδυτές στην αγορά ομολόγων δήλωναν στο Reuters ότι κατά πάσα πιθανότητα θα απέχουν απ’ την επερχόμενη ελληνική έκδοση διότι ανησυχούν για τη βιωσιμότητα του ελληνικού χρέους.

«Η Ελλάδα είναι μία αμφιλεγόμενη ιστορία διότι από τη μία η οικονομική εικόνα έχει βελτιωθεί και οι μεταρρυθμίσεις που έχει ζητήσει η Κομισιόν προχωρούν, από την άλλη ομως το τεράστιο ύψος του χρέους αποτελεί μία πραγματικότητα», λέει ο Patrick Barbe, επικεφαλής του σκέλους ευρωπαϊκών ομολόγων στην BNP Paribas Asset Management. Η ομάδα του, όπως λέει, δεν έχει έκθεση στην Ελλάδα καθώς η πολύ χαμηλή πιστοληπτική αξιολόγηση της χώρας δεν του επιτρέπει κάποια επένδυση σε ελληνικό τίτλο. Ο ίδιος μάλιστα δηλώνει ότι είναι ιδιαίτερα προσεκτικός σε ο,τι αφορά την επερχόμενη ελληνική έκδοση.

Ο οίκος αξιολόγησης S&P αναβάθμισε, για πρώτη φορά έπειτα από δύο χρόνια, κατά μία κατηγορία τα ελληνικά χρεόγραφα σε “Β”. Ωστόσο ακόμα και αυτή η αξιολόγηση, παρατηρούσε το Reuters, είναι πέντε βαθμίδες κάτω απ’ το “investment grade” που θα έδινε πρόσβαση των ελληνικών τίτλων σε περισσότερους επενδυτές.

Ο Seamus Mac Gorain, διαχειριστής Κεφαλαίων στην JPMorgan Asset Management η οποία ελέγχει περιουσιακά στοιχεία 1,6 τρισ δολ, λέει απ’ την πλευρά του πως παρά το ισχυρό περιβάλλον ανάπτυξης που σημαίνει οτι θα υπάρξει μεγαλύτερη εμπιστοσύνη σε εκδότες με υψηλές αποδόσεις, όπως είναι η Ελλάδα, το ζήτημα του χρέους θα αποτελούσε εμπόδιο για μία αξιοσημείωτη αποκλιμάκωση του κόστους δανεισμού τους.

Επίσης η σχετικά μικρή και χωρίς ρευστότητα αγορά ελληνικών ομολόγων αποτελεί άλλο ένα εμπόδιο για τους μεγάλους traders. Η συντριπτική πλειοψηφία του χρέους ύψους 316 δισ ευρώ βρίσκεται στα χέρια των επίσημων πιστωτών ενώ μόλις χρεόγραφα 40 δισ ευρώ διαπραγματεύονται στην αγορά.

Για κάποιους άλλους επενδυτές, όμως, η Ελλάδα προσφέρει σήμερα συναρπαστικές αποδόσεις και η επερχόμενη έκδοση θα αποτελέσει μία νέα ευκαιρία, ιδίως λόγω της θετικής επενδυτικής στάσης προς «ρισκαδόρικα περιουσιακά στοιχεία».

Μάλιστα αυτοί που διατήρησαν στο χαρτοφυλάκιο τους ελληνικά ομόλογα πέρυσι είδαν κέρδη 40% σε όρους δολαρίου με τις αποδόσεις των διετών και πενταετών κρατικών ομολόγων να έχουν πέσει σε επίπεδα ρεκόρ.

Μεταξύ αυτών που θα συμμετάσχουν στη νέα δημοπρασία, σύμφωνα με το Reuters, είναι ο Mark Dowding, διαχειριστής Κεφαλαίων στην BlueBay Asset Management. «Το μόνο ‘Grexit’ που θεωρούμε ότι θα υπάρξει θα είναι η έξοδος απ’ το πρόγραμμα διάσωσης», λέει και συμπληρώνει: «Σίγουρα θα εξετάσουμε να προσθέσουμε στο χαρτοφυλάκιο μας μία ελκυστική νέα έκδοση».