Σταθερά θετική παραμένει η UBS για τις ελληνικές τράπεζες, διατηρώντας σύσταση αγοράς και για τις τέσσερις συστημικές, με τον οίκο να ανεβάζει ελαφρώς τις τιμές στόχους μετά το ισχυρό ξεκίνημα του 2026. O ελβετικός οίκος εκτιμά ότι οι τράπεζες κινούνται εντός των στόχων τους για τη φετινή χρήση, ενώ τα επιχειρησιακά πλάνα παραμένουν μάλλον συντηρητικά σε σχέση με τη δυναμική που καταγράφεται σε δάνεια, προμήθειες και αποδόσεις κεφαλαίων.
Η μεγαλύτερη δυνητική άνοδος εντοπίζεται στην Alpha Bank, για την οποία η UBS δίνει τιμή στόχο τα €4,90, με περιθώριο ανόδου 32%. Για την Τράπεζα Πειραιώς η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα €11,20, με περιθώριο 28%, για την Εθνική Τράπεζα στα €18,20, με περιθώριο 26%, ενώ για τη Eurobank ο στόχος είναι στα €4,70, με δυνητική άνοδο 21%. Και οι τέσσερις μετοχές καλύπτονται με σύσταση αγοράς.
Οι αποτιμήσεις και το discount έναντι της Ευρώπης
Το σημείο στο οποίο στέκεται ιδιαίτερα η UBS είναι ότι, παρά τη μεγάλη άνοδο των ελληνικών τραπεζικών μετοχών τα προηγούμενα χρόνια, ο κλάδος δεν έχει εξαντλήσει την επενδυτική του διαδρομή. Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με P/E 8,1 φορές για το 2027, δηλαδή με discount 13% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, παρά το ότι εμφανίζουν υψηλές αποδόσεις κεφαλαίων και αυξημένες δυνατότητες διανομών.
Η Alpha Bank εκτιμάται σε P/E 7,7 φορές για το 2027 και P/BV 1 φορά, η Τράπεζα Πειραιώς σε P/E 8,0 φορές και P/BV 1,26 φορές, η Εθνική Τράπεζα σε P/E 8,5 φορές και P/BV 1,40 φορές και η Eurobank σε P/E 8,0 φορές και P/BV 1,39 φορές. Για την UBS, το discount αυτό παραμένει ελκυστικό, καθώς οι τράπεζες εμφανίζουν πλέον πιο καθαρή κερδοφορία, ισχυρότερα κεφάλαια και μεγαλύτερη ορατότητα στις αποδόσεις προς τους μετόχους.
Η Alpha Bank εμφανίζεται ως η μετοχή με το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου, καθώς έχει υστερήσει έναντι του κλάδου μέσα στο έτος και διαπραγματεύεται κοντά στην ενσώματη λογιστική της αξία. Η UBS βλέπει την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων της Alpha Bank στο 11,8% το 2026 και στο 13,4% το 2027, ενώ για την Πειραιώς εκτιμά απόδοση 15,0% το 2026 και 16,2% το 2027. Για την Εθνική προβλέπει 15,3% και 16,9% αντίστοιχα, ενώ η Eurobank εμφανίζει την υψηλότερη εκτιμώμενη απόδοση, στο 16,8% το 2026 και στο 18,0% το 2027.
Το ισχυρό μήνυμα από τα δάνεια
Μετά τις αποτιμήσεις, το βασικό λειτουργικό επιχείρημα της UBS αφορά την πιστωτική επέκταση. «Οι τάσεις στον τομέα των εταιρικών πιστώσεων παρέμειναν ισχυρές κατά το πρώτο τρίμηνο, το οποίο συνήθως χαρακτηρίζεται από εποχική υποτονικότητα, με αύξηση 3,9% σε τριμηνιαία βάση και 14,4% σε ετήσια βάση, με την Εθνική Τράπεζα να ξεχωρίζει με 6,3% σε τριμηνιαία βάση», εκτιμά ο αναλυτής της UBS.
Στα συνολικά εξυπηρετούμενα δάνεια στην Ελλάδα, η Τράπεζα Πειραιώς έχει το μεγαλύτερο υπόλοιπο με €38,64 δισ., ακολουθεί η Εθνική Τράπεζα με €35,70 δισ., η Alpha Bank με €35,50 δισ. και η Eurobank με €33,06 δισ. Συνολικά, οι τέσσερις μεγάλες τράπεζες είχαν εξυπηρετούμενα δάνεια €142,89 δισ. στο τέλος του πρώτου τριμήνου, με ετήσια αύξηση 10,3%.
Καθαρά έσοδα από τόκους και προμήθειες
Στο σκέλος των εσόδων, η UBS ξεχωρίζει τη Eurobank για την πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους, καθώς η τράπεζα επωφελείται από την περιφερειακή της παρουσία και από υψηλότερη βάση εσόδων. Τα καθαρά έσοδα από τόκους της Eurobank αυξήθηκαν 2,6% σε τριμηνιαία βάση και 4% σε ετήσια βάση, ενώ τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια στον κλάδο αρχίζουν να σταθεροποιούνται. Η εξαίρεση ήταν η Τράπεζα Πειραιώς, όπου καταγράφηκε περαιτέρω συμπίεση στο πρώτο τρίμηνο.
Ισχυρό παραμένει και το σκέλος των προμηθειών. «Η παραγωγή προμηθειών παρέμεινε ανθεκτική, με την Πειραιώς να ξεχωρίζει με αύξηση 32% σε ετήσια βάση και την Alpha Bank με αύξηση 30%», σημειώνει η UBS. Η εξέλιξη αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς ενισχύει την ποιότητα των εσόδων και περιορίζει σταδιακά την εξάρτηση από τα καθαρά έσοδα από τόκους.
Οι εξαγορές και οι διανομές
Η UBS δίνει ιδιαίτερο βάρος και στις εξαγορές, τις οποίες θεωρεί ενισχυτικές για τα κέρδη ανά μετοχή και τις αποδόσεις κεφαλαίων. Για την Alpha Bank, οι πέντε συμπληρωματικές εξαγορές μπορούν, σύμφωνα με τον οίκο, να προσθέσουν πάνω από 9% στα κέρδη ανά μετοχή και πάνω από 1,2 ποσοστιαίες μονάδες στην απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων έως το 2027.
Για την Πειραιώς, η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής αναμένεται να αυξήσει σταδιακά τη συνεισφορά των προμηθειών, ενώ για τη Eurobank έχει ενσωματωθεί η απόκτηση του 80% της Eurolife από τον Αύγουστο του 2026. Για την Εθνική Τράπεζα, η συμφωνία bancassurance με την Allianz χαρακτηρίζεται ελκυστική.
Παράλληλα, η UBS θεωρεί ότι οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν αμυντικές σε περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων, με στήριξη από τις επενδύσεις στην ελληνική οικονομία. Τα χαρτοφυλάκια δανείων εμφανίζονται διαφοροποιημένα, με τον τουρισμό να αντιστοιχεί περίπου στο 6% των δανείων και τη ναυτιλία περίπου στο 8%, στοιχείο που περιορίζει τη συγκέντρωση κινδύνου και διατηρεί θετική την εικόνα του οίκου για τον κλάδο.
Διαβάστε ακόμη
Υγεία: Τα νέα δεδομένα για τους νοσηλευτές με την ένταξη στα βαρέα και ανθυγιεινά επαγγέλματα
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.