Euronext Athens: Το κλειστό κλαμπ των δισεκατομμυριούχων

Αισίως, οι εισηγμένες εταιρείες με χρηματιστηριακή αξία άνω του 1 δισ. ευρώ ανήλθαν στις 30, ενώ ακόμη δύο βρίσκονται σε απόσταση αναπνοής από το δεκαψήφιο όριο. Η σημαντική διεύρυνση των κεφαλαιοποιήσεων αντανακλά τον συνδυασμό του ευνοϊκού διεθνούς επενδυτικού κλίματος, της ισχυρής εταιρικής κερδοφορίας και των αναπτυξιακών προοπτικών που δημιουργούν τα φιλόδοξα επενδυτικά προγράμματα των επιχειρήσεων.

Πάνω απ’ όλα, όμως, ήταν η εντυπωσιακή αύξηση των καθαρών κερδών των τελευταίων ετών που αποτέλεσε τον βασικό καταλύτη για την επαναξιολόγηση των αποτιμήσεων, επιτρέποντας σε ολοένα και περισσότερες ελληνικές εταιρείες να περάσουν στην κατηγορία των επιχειρήσεων με κεφαλαιοποίηση άνω του 1 δισ. ευρώ. Οι ισχυροί ισολογισμοί, η αυξημένη δημιουργία ταμειακών ροών και η γενναιόδωρη πολιτική διανομής μερισμάτων ενίσχυσαν περαιτέρω την επενδυτική εμπιστοσύνη, οδηγώντας την αγορά σε νέα πολυετή υψηλά.

Τα ρεκόρ εταιρικής κερδοφορίας των τελευταίων ετών δημιούργησαν μια σταθερή αλυσίδα ιστορικών επιδόσεων στις εισηγμένες εταιρείες. Την τελευταία τριετία, κάθε χρήση συνοδεύεται από έναν εντυπωσιακό αριθμό επιχειρήσεων που καταγράφουν τις υψηλότερες επιδόσεις στην ιστορία τους, είτε σε επίπεδο πωλήσεων, είτε λειτουργικής κερδοφορίας (EBITDA), είτε καθαρών κερδών. Το γεγονός ότι περισσότερες από 50 εταιρείες σημείωσαν ιστορικό υψηλό πωλήσεων και EBITDA σε κάθε μία από τις τρεις τελευταίες χρήσεις, ενώ 36 έως 46 εταιρείες πέτυχαν ρεκόρ καθαρής κερδοφορίας, αποτυπώνει ότι η βελτίωση των οικονομικών μεγεθών δεν ήταν συγκυριακή αλλά έχει αποκτήσει διαρθρωτικά χαρακτηριστικά.

Αριθμός εισηγμένων που πέτυχαν ιστορικές επιδόσεις στις τρεις τελευταίες χρήσεις

Το μεγάλο ζητούμενο, ωστόσο, είναι το «κλαμπ του δισεκατομμυρίου» να αποκτήσει αντίκρισμα και στην τελική γραμμή των αποτελεσμάτων. Μέχρι σήμερα, μόνο οι ελληνικές τράπεζες έχουν καταφέρει να παρουσιάσουν καθαρά κέρδη άνω του 1 δισ. ευρώ σε επαναλαμβανόμενη βάση. Εξαιρώντας χρήσεις που επηρεάστηκαν από σημαντικά έκτακτα έσοδα ή λογιστικές προσαρμογές, οι μόνες εισηγμένες που έχουν επιτύχει συστηματικά εννεαψήφια και τελικά δεκαψήφια κερδοφορία είναι η Εθνική Τράπεζα, η Eurobank και η Τράπεζα Πειραιώς, ενώ η Alpha Bank βρέθηκε μία ανάσα από το ορόσημο το 2025, με καθαρά κέρδη 943 εκατ. ευρώ.

Στον εμποροβιομηχανικό κλάδο, από την εφαρμογή των Διεθνών Προτύπων Χρηματοοικονομικής Αναφοράς το 2004 έως σήμερα, καμία εισηγμένη δεν έχει καταφέρει να εμφανίσει καθαρά κέρδη άνω του 1 δισ. ευρώ. Το σχετικό ιστορικό ρεκόρ εξακολουθεί να ανήκει στην Coca-Cola HBC, η οποία το 2025 κατέγραψε καθαρά κέρδη 940,4 εκατ. ευρώ, επίδοση που αποτελεί την υψηλότερη που έχει επιτευχθεί ποτέ από μη χρηματοοικονομική εισηγμένη στο ελληνικό χρηματιστήριο.

Σύμφωνα με τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις των αναλυτών, η Coca-Cola HBC αναμένεται να γίνει το 2027 η πρώτη εισηγμένη εμποροβιομηχανική εταιρεία που θα υπερβεί το συμβολικό όριο του 1 δισ. ευρώ σε καθαρά κέρδη. Από εκεί και πέρα, όμως, η απόσταση μεγαλώνει αισθητά. Οι προβλέψεις της αγοράς για τις υπόλοιπες μεγάλες εισηγμένες υπολείπονται σημαντικά του συγκεκριμένου ορόσημου, γεγονός που αναδεικνύει πόσο υψηλός παραμένει ο πήχης της δεκαψήφιας κερδοφορίας ακόμη και για τις μεγαλύτερες ελληνικές επιχειρήσεις.

Εξετάζοντας τα λειτουργικά κέρδη υπάρχουν εταιρίες που έχουν συστηματική εμφάνιση 10ψήφιων επιδόσεων. Για τον ΟΤΕ βέβαια τα δεδομένα έχουν αλλάξει καθώς οι μεγάλες επιδόσεις του 2008 αφορούσαν και τις θυγατρικές του στα Βαλκάνια και ένα διαφορετικό περιβάλλον ανταγωνισμό. Το ίδιο ισχύει και με την Allwyn (πρώην ΟΠΑΠ) όταν το 2008 δεν υπήρχε ο φόρος των μικτών κερδών αν και πλέον το νέο ενιαίο σχήμα θα μπορεί να εμφανίσει υψηλότερα λειτουργικά κέρδη. Οι υπόλοιπες εταιρίες του πίνακα μπορούν να εμφανίσουν υψηλότερες λειτουργικές κερδοφορίες βάση των επιχειρηματικών πλάνων που έχουν δώσει πρόσφατα στην δημοσιότητα.

Οι 10 υψηλότερες λειτουργικές επιδόσεις όλων των εποχών

Όπως και να έχει, η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά βρίσκεται σε μια περίοδο μετάβασης. Η αύξηση των κεφαλαιοποιήσεων δεν αποτελεί πλέον μόνο προϊόν της ανόδου των αποτιμήσεων, αλλά αντανακλά μια ουσιαστική βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών των εισηγμένων. Τα ιστορικά ρεκόρ σε πωλήσεις, λειτουργική κερδοφορία και καθαρά κέρδη επιβεβαιώνουν ότι ένας σημαντικός αριθμός επιχειρήσεων έχει αποκτήσει πλέον κρίσιμο μέγεθος και επιχειρηματική ωριμότητα, ενώ τα επενδυτικά προγράμματα που βρίσκονται σε εξέλιξη δημιουργούν τις προϋποθέσεις για ακόμη υψηλότερες επιδόσεις τα επόμενα χρόνια.

Η επόμενη πρόκληση, ωστόσο, είναι ακόμη μεγαλύτερη. Δεν αρκεί πλέον η δημιουργία νέων εταιρειών του «κλαμπ του δισεκατομμυρίου» με όρους χρηματιστηριακής αξίας· ζητούμενο είναι η δημιουργία περισσότερων ελληνικών επιχειρήσεων που θα μπορούν να παράγουν, σε σταθερή βάση, λειτουργικά κέρδη και καθαρά αποτελέσματα αντίστοιχου μεγέθους. Όταν η δεκαψήφια κερδοφορία πάψει να αποτελεί προνόμιο λίγων εταιρειών και μετατραπεί σε χαρακτηριστικό ενός ευρύτερου πυρήνα εισηγμένων, τότε η αναβάθμιση του ελληνικού χρηματιστηρίου θα έχει αποκτήσει ακόμη πιο στέρεες βάσεις. Σε αυτή την πορεία, οι επόμενες χρήσεις θα αποτελέσουν το πραγματικό τεστ για το κατά πόσο το σημερινό κύμα ανάπτυξης μπορεί να εξελιχθεί σε μια νέα, μακροχρόνια περίοδο δημιουργίας αξίας για τις ελληνικές επιχειρήσεις και τους μετόχους τους.

Οι 20 εισηγμένες με τις υψηλότερες κερδοφορίες όλων των εποχών στο ΧΑ (ανά εταιρία)