H αγορά ακινήτων θα διαψεύσει τους short των τραπεζών

του Δημήτρη Παφίλα

Όταν οι τέσσερις ελληνικές τράπεζες περνούσαν τα stress tests την περασμένη Άνοιξη, τα τρία funds τα οποία “σορτάρουν” τις τραπεζικές μετοχές από πέρυσι “μιλούσαν με το βιβλίο τους ανοιχτά” (they talk their book) μέσω συνεντεύξεων, όπου υποστήριζαν ότι, θα έχουν κεφαλαιακά προβλήματα.

Τελικώς, όλες οι τράπεζες πέρασαν τους ελέγχους ακόμη και με το πιο σκληρό σενάριο. Ο ευρωπαϊκός επόπτης δεν ζήτησε ούτε αυξήσεις κεφαλαίου, ούτε τίποτα. Οι τιμές των τραπεζών επανήλθαν κοντά στις αυξήσεις κεφαλαίου, αλλά πριν από την καθαρή “έξοδο” της Ελλάδας ξεκίνησαν να σημειώνουν πτώση εξαιτίας της στασιμότητας της ελληνικής οικονομίας, αλλά και της αναταραχής στην Ιταλία και τις αναδυόμενες αγορές.

Τον Σεπτέμβριο, οι μετοχές των τραπεζών αποτέλεσαν πάλι τα “βαρίδια” της αγοράς σημειώνοντας απώλειες απο 15,7% έως 28,51%. Η μετοχή της Alpha bank έχασε 27,4%, η Εθνική 28,5%, η Eurobank 15,7% και η Τράπεζα Πειραιώς 25,10%. Και οι τιμές είναι πολύ χαμηλές καθώς κινούνται 0,16-0,25 φορές την λογιστική αξία των τραπεζών, δηλαδή χαμηλότερα απο ότι το 2015. Οι βασικές αιτίες της πτώσης είναι η αποχώρηση επενδυτών από τις αναδυόμενες αγορές, οι αρνητικές αναφορές από τα hedge Funds τα οποία σορτάρουν και φυσικά η μόνιμη έλλειψη Ελλήνων θεσμικών και Ελλήνων ιδιωτών, ως “ανάχωμα” στις συνεχείς ρευστοποιήσεις. Σ’ αυτές τις αιτίες πρέπει, όμως, να προσθέσουμε ότι αμερικανικά και ευρωπαϊκά funds θεωρούν ότι, με το υφιστάμενο περιβάλλον της οικονομίας η ανάπτυξη θα καθυστερήσει (η έκθεση του IMF έκανε ζημιά σ αυτό το σημείο), έτσι αναβάλλουν την εμπλοκή τους στην Ελλάδα για το 2019, χρονιά η οποία είναι εκλογική.

Πως λοιπόν θα ανατρέψουν αυτήν την αρνητική εικόνα των επενδυτών οι τράπεζες; Στις συναντήσεις στο Λονδίνο, αρκετοί τραπεζίτες εξήγησαν ότι η ρευστότητα επανέρχεται στις καταθέσεις ενω οι τράπεζες θα μηδενίσουν τον ELA τους επόμενους μήνες. Παράλληλα, υπάρχει μια μικρή τάση για χρηματοδότηση υγειών δανείων και όχι δανείων αποπληρωμής παλαιότερων χορηγήσεων, όπως εξηγούν τραπεζίτες. Ταυτόχρονα, η άνοδος των τιμών των ακινήτων αυξάνει την αξία των εξασφαλίσεων που διαθέτουν οι τράπεζες στα χαρτοφυλάκια. Εαν λοιπόν αυτή η τάση στα ακίνητα συνεχιστεί τότε οι τράπεζες θα μειώσουν και τις προβλέψεις τους.

Με πωλήσεις δανείων δίχως ζημιά, πλειστηριασμούς, ρυθμίσεις θα βελτιωθεί περαιτέρω η εικόνα των τραπεζικών ανοιγμάτων (ΝPE). Επιπρόσθετα, μια αδυναμία είναι ο τομέας των μειωμένων εσόδων, ωστόσο ήδη οι τράπεζες προσθέτουν νέες πηγές εσόδων είτε από την ψηφιακή τραπεζική, είτε από άλλες πηγές. Εξάλλου, η απελευθέρωση των κεφαλαιακών ελέγχων θα λειτουργήσει ευεργετικά καθώς τα χρήματα θα ανακυκλώνονται εντός του συστήματος.

Παρά τις νέες φωνές για αδυναμία προσφυγής των τραπεζών στις αγορές, στις αγορές υπάρχουν ακόμη κεφάλαια τα οποία θα θελήσουν αποδόσεις που δεν υφίστανται πλέον λόγω της απόσυρσης της ρευστότητας των κεντρικών τραπεζών. Με την βελτίωση των NPE’S στο τελευταίο τρίμηνο του έτους τότε θα αλλάξει η εικόνα καθώς θα διαπιστωθεί ότι η αγορά (σ.σ ακινήτων) έχει δίκιο διότι οι τιμές ανεβαίνουν τόσο στα ακίνητα, όσο και στα χαρτοφυλάκια των επενδυτικών εταιρειών ακινήτων. Η αγορά (μαρκέτα) έχει πάντα δίκιο διότι κινείται από το νόμο της προσφοράς και ζήτησης και στο χρηματιστήριο αυτή η σχέση έχει ανατραπεί εξαιτίας της συνεχούς πτώσης των τελευταίων ετών.