Καθώς η Anthropic προετοιμάζεται για μια δημόσια εγγραφή που θα μπορούσε να εξελιχθεί σε μία από τις μεγαλύτερες στην ιστορία, η Wall Street επιχειρεί να αποτιμήσει την εταιρεία τεχνητής νοημοσύνης κοιτάζοντας πολύ πιο μακριά από ό,τι συνηθίζεται. Στο επίκεντρο βρίσκονται όχι τα σημερινά οικονομικά μεγέθη, αλλά τα έσοδα που εκτιμάται ότι θα μπορεί να παράγει το 2028.
Η Anthropic προβλέπει ότι τα έσοδά της το 2028 θα διαμορφωθούν περίπου στα 190 έως 200 δισ. δολάρια, σύμφωνα με δύο πρόσωπα που γνωρίζουν τα οικονομικά στοιχεία της εταιρείας. Η πρόβλεψη αυτή δεν είχε γίνει μέχρι σήμερα γνωστή και απέχει εντυπωσιακά από το τρέχον ετησιοποιημένο επίπεδο εσόδων (run rate) των 47 δισ. δολαρίων, το οποίο είχε δημοσιοποιήσει η εταιρεία τον Μάιο.
Η τεράστια απόσταση ανάμεσα στα σημερινά μεγέθη και τις προβλέψεις για το 2028 αποτυπώνει ουσιαστικά τον ρυθμό ανάπτυξης στον οποίο καλούνται να ποντάρουν οι επενδυτές ενόψει της εισαγωγής της Anthropic στο χρηματιστήριο, σύμφωνα με το Reuters.
Τραπεζίτες και επενδυτές εξετάζουν την αποτίμηση χρησιμοποιώντας πολλαπλασιαστές enterprise value προς έσοδα, οι οποίοι εφαρμόζονται πάνω στις μελλοντικές προβλέψεις της εταιρείας.
Η χρήση πολλαπλασιαστών εσόδων αποτελεί συνηθισμένη πρακτική για εταιρείες λογισμικού υψηλής ανάπτυξης που δεν έχουν ακόμη αποκτήσει ώριμο προφίλ κερδοφορίας. Αυτό που είναι λιγότερο συνηθισμένο είναι η Wall Street να κοιτάζει δύο χρόνια μπροστά για να προσδιορίσει την αξία μιας εταιρείας.
Η επιλογή αυτή αντανακλά τόσο την ταχύτητα με την οποία αναπτύσσεται η Anthropic όσο και τη δυσκολία αποτίμησης μιας επιχείρησης που εξακολουθεί να δαπανά τεράστια ποσά για την κατασκευή και επέκταση των υποδομών τεχνητής νοημοσύνης.
Οι μεγάλες επενδύσεις στην AI έχουν άλλωστε συμβάλει στις πιέσεις που δέχθηκαν τους τελευταίους μήνες αρκετές από τις δημοφιλέστερες τεχνολογικές μετοχές, συμπεριλαμβανομένων εταιρειών που εξετάζονται ως πιθανά συγκρίσιμα μεγέθη για την Anthropic.
Το προηγούμενο των Cerebras και SpaceX
Η πρακτική της αποτίμησης με βάση οικονομικά μεγέθη αρκετά χρόνια στο μέλλον δεν είναι εντελώς πρωτόγνωρη για εταιρείες που αναπτύσσονται με εξαιρετικά υψηλούς ρυθμούς.
Πριν από τη φετινή δημόσια εγγραφή της Cerebras Systems, οι υποστηρικτές της εταιρείας επικαλούνταν προβλέψεις εσόδων για το 2028. Στην περίπτωση της SpaceX, οι προβλέψεις που χρησιμοποιήθηκαν πριν από την είσοδό της στο χρηματιστήριο τον Ιούνιο έφθαναν έως και το 2029.
Στην Anthropic, το βασικό πρόβλημα για τους επενδυτές είναι ότι τα σημερινά περιθώρια κέρδους εξακολουθούν να πιέζονται από τις τεράστιες δαπάνες για υπολογιστική ισχύ, εκπαίδευση μοντέλων και προσλήψεις εξειδικευμένου προσωπικού.
Το επενδυτικό στοίχημα είναι ότι, όσο μεγαλώνει η εταιρεία, τα έσοδα θα αυξάνονται ταχύτερα από το κόστος που απαιτείται για να υποστηριχθεί αυτή η ανάπτυξη, οδηγώντας σταδιακά σε σημαντική διεύρυνση των περιθωρίων κέρδους.
Palantir, Cloudflare και SpaceX στο μικροσκόπιο
Με δεδομένο ότι δεν υπάρχουν πολλές εισηγμένες εταιρείες που να μπορούν να συγκριθούν άμεσα με την Anthropic, η Wall Street αναζητεί σημεία αναφοράς σε διαφορετικά τμήματα της τεχνολογικής αγοράς.
Μεταξύ των εταιρειών που εξετάζονται ως συγκρίσιμες ενόψει της παρουσίασης της Anthropic στους αναλυτές βρίσκονται η Cloudflare, η Palantir και η SpaceX.
Οι συγκρίσιμες εισηγμένες εταιρείες αποτελούν κρίσιμο κομμάτι της διαδικασίας αποτίμησης ενός IPO, καθώς προσφέρουν στους επενδυτές μια βάση για τον προσδιορισμό των πολλαπλασιαστών που μπορούν να εφαρμοστούν στις οικονομικές προβλέψεις της υπό εισαγωγή εταιρείας.
Η Palantir αποτιμάται σε περίπου 53 φορές τα αναμενόμενα φετινά έσοδά της, γεγονός που την καθιστά μία από τις ακριβότερες μετοχές της Wall Street. Η SpaceX και η Cloudflare διαπραγματεύονται αντίστοιχα σε περίπου 41,6 φορές τα προβλεπόμενα έσοδα του 2026.
Καθεμία προσφέρει διαφορετικό σημείο σύγκρισης. Η Palantir αποτελεί αναφορά για επιχειρήσεις με πολύ υψηλή ανάπτυξη και ισχυρή έκθεση στην τεχνητή νοημοσύνη. Η Cloudflare προσφέρει σύγκριση με μια ταχέως αναπτυσσόμενη εταιρεία λογισμικού και υποδομών, ενώ η SpaceX αποτελεί χαρακτηριστικό παράδειγμα επιχείρησης της οποίας η αξία βασίζεται σε σημαντικό βαθμό στην προσδοκία για τη μελλοντική της κλίμακα και όχι αποκλειστικά στα σημερινά οικονομικά της μεγέθη.
Από τα 9 δισ. στα 47 δισ. μέσα σε λίγους μήνες
Οι ώριμες επιχειρήσεις αποτιμώνται συνήθως περισσότερο βάσει κερδών ή EBITDA, μεγέθη που επιτρέπουν στους επενδυτές να αξιολογήσουν καλύτερα την οικονομική αποτελεσματικότητα της δραστηριότητάς τους.
Στην περίπτωση της Anthropic, όμως, το σημερινό EBITDA θεωρείται ότι δεν αποτυπώνει πλήρως τα οικονομικά χαρακτηριστικά που θα μπορούσε να αποκτήσει η εταιρεία όταν φθάσει σε πολύ μεγαλύτερη κλίμακα.
Η Anthropic δαπανά τεράστια ποσά για GPUs, υπολογιστική υποδομή, εκπαίδευση και λειτουργία μοντέλων, inference και προσλήψεις. Οι συγκεκριμένες δαπάνες είναι απαραίτητες για την ταχεία ανάπτυξή της, αλλά η προσδοκία είναι ότι σταδιακά θα αντιπροσωπεύουν μικρότερο ποσοστό των συνολικών εσόδων.
Η οικονομική πορεία της εταιρείας δείχνει ήδη πόσο γρήγορα μεταβάλλονται τα μεγέθη. Στα τέλη του 2025, το ετησιοποιημένο επίπεδο εσόδων της Anthropic βρισκόταν περίπου στα 9 δισ. δολάρια, προτού ξεπεράσει τα 47 δισ. δολάρια τον Μάιο του 2026.
Για το δεύτερο τρίμηνο του 2026 η εταιρεία έχει προβλέψει έσοδα τουλάχιστον 10,9 δισ. δολαρίων, υπερδιπλάσια σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, ενώ βρίσκεται σε τροχιά για το πρώτο τριμηνιαίο λειτουργικό κέρδος της, ύψους 559 εκατ. δολαρίων.
Η Anthropic έχει αναφέρει επίσης ότι το revenue run rate της αυξήθηκε περισσότερο από δέκα φορές σε ετήσια βάση σε καθένα από τα τρία χρόνια έως τις αρχές του 2026.
Αυτός ακριβώς ο ρυθμός ανάπτυξης εξηγεί γιατί οι επενδυτές εμφανίζονται διατεθειμένοι να φθάσουν μέχρι το 2028 για να υπολογίσουν έναν πολλαπλασιαστή εσόδων.
Στο τραπέζι ακόμη και αποτίμηση 2 τρισ. δολαρίων
Ολόκληρη η εξίσωση της αποτίμησης βασίζεται στην προσδοκία ότι οι τεράστιες σημερινές δαπάνες της Anthropic χρηματοδοτούν μια επιχείρηση που μελλοντικά θα μπορεί να εμφανίζει πολύ υψηλότερα έσοδα και σημαντικά μεγαλύτερα περιθώρια κέρδους.
Η εκπαίδευση και η λειτουργία των μοντέλων θα μπορούσαν να γίνουν αποδοτικότερες όσο εξελίσσεται η τεχνολογία, ενώ το κόστος προσωπικού και άλλες λειτουργικές δαπάνες ενδέχεται να αντιπροσωπεύουν μικρότερο μέρος των εσόδων όσο αυξάνεται η κλίμακα της εταιρείας.
Το ερώτημα είναι πόσο μακριά μπορούν να φθάσουν οι επενδυτές στην αποτίμηση αυτών των προσδοκιών.
«Θα μπορούσε η Anthropic να φτάσει σε αποτίμηση 2 τρισ. δολαρίων; Ναι, θα μπορούσε. Αναρωτιέμαι, όμως, εάν θα μπορούσε να παραμείνει εκεί με την πάροδο του χρόνου», δήλωσε ο Ντέιβιντ Μέρκελ, επικεφαλής της επενδυτικής εταιρείας Aleph Investments.
Το κρίσιμο ερώτημα, όπως επισημαίνει, είναι κατά πόσο η τεχνητή νοημοσύνη μπορεί πράγματι να δημιουργήσει τόσο μεγάλη πρόσθετη παραγωγικότητα ώστε να δικαιολογήσει τις αποτιμήσεις που αρχίζουν να συζητούνται στη Wall Street.
Διαβάστε ακόμη
Δεκαπενταύγουστος 2026: Ποιοι θα πάρουν έξτρα χρήματα επειδή η σημερινή αργία πέφτει Σάββατο
Χρήματα στα παιδιά: Πότε η οικονομική βοήθεια ή το χαρτζιλίκι απαιτεί δήλωση στην εφορία;
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.