Ισχυρότερη από τις εκτιμήσεις ήταν η εικόνα της Τράπεζας Πειραιώς στο β’ τρίμηνο, με τα καθαρά κέρδη να φτάνουν τα 336 εκατ. ευρώ και τους διεθνείς οίκους να εστιάζουν κυρίως στην ποιότητα της υπέρβασης. JP Morgan, Goldman Sachs και Autonomous συμφωνούν ότι το θετικό αποτέλεσμα προήλθε από τα βασικά έσοδα, κυρίως από τόκους και προμήθειες, ενώ ως βασικό αντίβαρο αναδεικνύουν την αύξηση των προβλέψεων και του κόστους κινδύνου.
Οι διαφορές μεταξύ των τριών προσεγγίσεων εμφανίζονται περισσότερο στην αποτίμηση της μετοχής και λιγότερο στην αξιολόγηση του τριμήνου. Η Goldman Sachs και η JP Morgan παραμένουν θετικές για τη μετοχή, ενώ η Autonomous διατηρεί ουδέτερη στάση, θεωρώντας ότι μέρος της ισχυρής λειτουργικής εικόνας έχει ήδη αποτυπωθεί στην τιμή. Η JP Morgan διατηρεί σύσταση «Overweight» και τιμή στόχο 10,20 ευρώ. Η Goldman Sachs διατηρεί σύσταση αγοράς και τιμή στόχο 11,25 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου 15,5%. Η Autonomous διατηρεί ουδέτερη σύσταση και τιμή στόχο 9,77 ευρώ.
Καθαρά κέρδη πάνω από το consensus
Τα δημοσιευμένα καθαρά κέρδη της Πειραιώς ανήλθαν στα 336 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 20% σε τριμηνιαία και κατά 22% σε ετήσια βάση.
Η JP Morgan υπολογίζει ότι το αποτέλεσμα ήταν κατά 6% υψηλότερο από τη μέση εκτίμηση της αγοράς των 317 εκατ. ευρώ και κατά 1% υψηλότερο από τη δική της πρόβλεψη. Ο οίκος αποδίδει την υπέρβαση στην ισχυρή επίδοση των βασικών εσόδων, η οποία κάλυψε τις αυξημένες προβλέψεις και τις αρνητικές επιδράσεις από τις λοιπές απομειώσεις.
Η Goldman Sachs τοποθετεί την υπέρβαση στα καθαρά κέρδη στο 5% έναντι του consensus. Εκτιμά ότι η αγορά είχε αποτυπώσει ορθά τη γενική τάση της κερδοφορίας, αλλά είχε υποεκτιμήσει τη δυναμική των καθαρών εσόδων από τόκους και κυρίως των προμηθειών.
Η Autonomous υπολογίζει την υπέρβαση στο 6%. Επισημαίνει, ωστόσο, ότι περίπου 10 εκατ. ευρώ των εσόδων από προμήθειες είχαν μη επαναλαμβανόμενο χαρακτήρα και συνδέονταν με συναλλαγές του Ταμείου Ανάκαμψης. Εξαιρουμένης αυτής της επίδρασης, εκτιμά ότι η υπέρβαση των κερδών περιορίζεται περίπου στο 4%, παραμένει όμως ουσιαστική και υψηλής ποιότητας.
Καθαρά έσοδα από τόκους 509 εκατ. ευρώ
Τα καθαρά έσοδα από τόκους διαμορφώθηκαν στα 509 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 6% έναντι του πρώτου τριμήνου και κατά 7% σε ετήσια βάση. Το μέγεθος ξεπέρασε κατά περίπου 3% τις εκτιμήσεις της αγοράς.
Η JP Morgan συνδέει την επίδοση με την αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων, τη βελτίωση του επιτοκιακού περιθωρίου και τη συνεισφορά του χαρτοφυλακίου τίτλων. Επισημαίνει ότι το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο, εξαιρουμένων των στοιχείων ενεργητικού της Εθνικής Ασφαλιστικής, αυξήθηκε κατά 8 μονάδες βάσης.
Η Goldman Sachs χαρακτηρίζει την αναβάθμιση του στόχου για τα καθαρά έσοδα από τόκους στα 2 δισ. ευρώ, από 1,9 δισ. ευρώ προηγουμένως, γενικά ευθυγραμμισμένη με το consensus. Ωστόσο θεωρεί ότι, με βάση τον ρυθμό του β’ τριμήνου, η καθοδήγηση ενδέχεται να ενσωματώνει έναν βαθμό συντηρητισμού.
Η Autonomous αποδίδει την άνοδο τόσο στην πιστωτική επέκταση όσο και στις νέες επενδύσεις περίπου 3 δισ. ευρώ σε ομόλογα κατά το πρώτο εξάμηνο. Σημειώνει επίσης ότι η αύξηση των καταθέσεων κατά 5% στο τρίμηνο υποστηρίζει τη χρηματοδοτική βάση της τράπεζας, χωρίς να προκαλεί σημαντική επιβάρυνση στο κόστος.
Προμήθειες 251 εκατ. ευρώ και ισχυρή συμβολή της Εθνικής Ασφαλιστικής
Το μεγαλύτερο θετικό σημείο των αποτελεσμάτων ήταν τα έσοδα από υπηρεσίες, τα οποία ανήλθαν στα 251 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 19% σε τριμηνιαία και κατά 52% σε ετήσια βάση.
Η JP Morgan υπολογίζει ότι οι προμήθειες ξεπέρασαν το consensus κατά 19%. Ξεχωρίζει τη συμβολή της Εθνικής Ασφαλιστικής, η οποία απέφερε έσοδα 46 εκατ. ευρώ στο β’ τρίμηνο, έναντι 20 εκατ. ευρώ στο πρώτο. Στο εξάμηνο, η ασφαλιστική συνεισφορά ανήλθε σε 66 εκατ. ευρώ, με την πορεία να κινείται αισθητά υψηλότερα από τον ετήσιο στόχο.
Η Goldman Sachs καταγράφει επίσης υπέρβαση 19% στις προμήθειες. Θεωρεί ότι η αναβάθμιση του ετήσιου στόχου στα περίπου 850 εκατ. ευρώ είναι σημαντικότερη από την αντίστοιχη αναθεώρηση στα έσοδα από τόκους, καθώς βρίσκεται περίπου 50 εκατ. ευρώ υψηλότερα από την προηγούμενη μέση εκτίμηση της αγοράς.
Η Autonomous υπολογίζει την υπέρβαση στις προμήθειες στο 18%. Ακόμη και αφαιρώντας τα 10 εκατ. ευρώ από τις μη επαναλαμβανόμενες προμήθειες του Ταμείου Ανάκαμψης, η επίδοση ήταν περίπου 14% υψηλότερη από το consensus. Ο οίκος θεωρεί τον νέο στόχο των 850 εκατ. ευρώ μάλλον συγκρατημένο, καθώς η Πειραιώς είχε ήδη καταγράψει έσοδα 462 εκατ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο.
Κέρδη προ προβλέψεων και λειτουργικά έξοδα
Τα κέρδη προ προβλέψεων ανήλθαν περίπου στα 544 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 31% σε τριμηνιαία βάση και περίπου 10% υψηλότερα από το consensus. Η JP Morgan επισημαίνει ότι τα συνολικά έσοδα ήταν κατά 7% υψηλότερα από τις προβλέψεις, ενώ τα λειτουργικά έξοδα διαμορφώθηκαν στα 244 εκατ. ευρώ και παρέμειναν κοντά στις εκτιμήσεις. Ο δείκτης κόστους προς έσοδα μειώθηκε στο 31%, από 37% στο πρώτο τρίμηνο.
Η Goldman Sachs καταγράφει υπέρβαση περίπου 10% στα κέρδη προ προβλέψεων, παρά το γεγονός ότι τα λειτουργικά έξοδα κινήθηκαν κατά 3% υψηλότερα από το consensus. Η αύξηση συνδέεται κυρίως με τις μεταβλητές αμοιβές προσωπικού.
Η Autonomous επίσης σημειώνει ότι τα έξοδα ήταν περίπου 2% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις, αλλά θεωρεί ότι η επίδοση δεν αλλάζει τη συνολική εικόνα λειτουργικής αποδοτικότητας. Ο δείκτης κόστους προς έσοδα στο εξάμηνο διαμορφώθηκε στο 34%, επιτρέποντας στην τράπεζα να επαναλάβει τον στόχο για επίπεδο χαμηλότερο του 35% στο σύνολο της χρήσης.
Πιστωτική επέκταση και καταθέσεις
Τα καθαρά δάνεια αυξήθηκαν κατά 3% σε τριμηνιαία και κατά 9% σε ετήσια βάση, στα 45,5 δισ. ευρώ, ενώ οι καταθέσεις ενισχύθηκαν περίπου κατά 5%, στα 68,8 δισ. ευρώ.
Η JP Morgan επισημαίνει ότι η καθαρή πιστωτική επέκταση έφτασε τα 1,8 δισ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο, με τις εκταμιεύσεις στεγαστικών δανείων να αυξάνονται κατά 65% σε ετήσια βάση. Θεωρεί ότι η τράπεζα βρίσκεται σε τροχιά υπέρβασης του ετήσιου στόχου για νέα δάνεια.
Η Goldman Sachs αξιολογεί θετικά την άνοδο των καθαρών δανείων κατά 1,2 δισ. ευρώ στο τρίμηνο και την αύξηση των καταθέσεων κατά σχεδόν 4 δισ. ευρώ. Ο δείκτης δανείων προς καταθέσεις μειώθηκε στο 66%, ενισχύοντας την εικόνα ρευστότητας.
Η Autonomous σημειώνει ότι τα δάνεια είχαν αυξηθεί κατά 5% από την αρχή του έτους. Επισημαίνει παράλληλα ότι η έντονη άνοδος των καταθέσεων περιόρισε τον κίνδυνο χρηματοδοτικής πίεσης, παρά την αυξημένη συμμετοχή των προθεσμιακών καταθέσεων.
Προβλέψεις και κόστος κινδύνου
Το βασικό αρνητικό στοιχείο των αποτελεσμάτων ήταν η αύξηση των προβλέψεων. Το οργανικό κόστος κινδύνου διαμορφώθηκε περίπου στις 59 μονάδες βάσης, από 32 μονάδες βάσης στο πρώτο τρίμηνο.
Η JP Morgan αποδίδει την αύξηση στην επίδραση του νόμου Κατσέλη και στην αλλαγή των σταθμίσεων των μακροοικονομικών σεναρίων. Παρατηρεί ότι ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων αυξήθηκε στο 2,2%, αλλά δεν θεωρεί την εξέλιξη ανησυχητική σε σχέση με την αύξηση κατά 9% του δανειακού χαρτοφυλακίου.
Η Goldman Sachs υπολογίζει ότι η αναβάθμιση του ετήσιου στόχου για το κόστος κινδύνου στις 60 μονάδες βάσης από 50 μονάδες βάσης δημιουργεί επιβάρυνση περίπου 50 εκατ. ευρώ έναντι της προηγούμενης εκτίμησης της αγοράς. Κατά την άποψή της, αυτή η επιβάρυνση αντισταθμίζει σε μεγάλο βαθμό το όφελος από τις υψηλότερες προμήθειες για το 2026.
Η Autonomous επισημαίνει ότι οι προβλέψεις ήταν κατά 14% υψηλότερες από το consensus. Θεωρεί ότι η αναθεώρηση περιορίζει τις πιθανότητες σημαντικής αναβάθμισης των καθαρών κερδών για το 2026, χωρίς όμως να ακυρώνει το θετικό μήνυμα από τα βασικά έσοδα.
Διαβάστε ακόμη
Αποταμιεύσεις χωρίς απόδοση: Το χάσμα Ελλάδας – Ε.Ε. παραμένει (πίνακας)
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφθείτε το Πρώτο ΘΕΜΑ
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.