Λαγκάρντ: Οι πλήρεις επιπτώσεις του ενεργειακού σοκ δεν έχουν ακόμη φανεί

Επιφυλακτική εμφανίστηκε η Κριστίν Λαγκάρντ στη ομιλία της μετά την απόφαση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας να διατηρήσει αμετάβλητα τα βασικά επιτόκια, τονίζοντας ότι η αβεβαιότητα παραμένει υψηλή και ότι ο πλήρης πληθωριστικός αντίκτυπος του ενεργειακού σοκ δεν έχει ακόμη εκδηλωθεί. Όπως ανέφερε, η ΕΚΤ θα συνεχίσει να παρακολουθεί στενά την εξέλιξη των τιμών της ενέργειας και τις επιπτώσεις τους στον πληθωρισμό και την οικονομική δραστηριότητα, διατηρώντας τη στρατηγική λήψης αποφάσεων με βάση τα διαθέσιμα οικονομικά δεδομένα.

Η πρόεδρος της ΕΚΤ εκτίμησε ότι η οικονομική ανάπτυξη της ευρωζώνης θα παραμείνει μέτρια βραχυπρόθεσμα, επιβαρυμένη από το ενεργειακό σοκ και τις γεωπολιτικές αβεβαιότητες. Παράλληλα, υποστήριξε ότι οι βασικοί μοχλοί της μεσοπρόθεσμης ανάπτυξης παραμένουν ισχυροί, με την ιδιωτική κατανάλωση, τις επενδύσεις στις ψηφιακές τεχνολογίες, τις δημόσιες δαπάνες για άμυνα και υποδομές, αλλά και την ανάκαμψη των εξαγωγών να αναμένεται να στηρίξουν την οικονομία.

Η πρόεδρος της ΕΚΤ επανέλαβε επίσης την ανάγκη για άμεσες διαρθρωτικές παρεμβάσεις στην ευρωζώνη, ζητώντας απλούστευση και εναρμόνιση των κανόνων της ενιαίας αγοράς, επιτάχυνση της ενεργειακής μετάβασης και ολοκλήρωση της ένωσης αποταμιεύσεων και επενδύσεων. Την ίδια ώρα, σημείωσε ότι οι δείκτες της ΕΚΤ εξακολουθούν να δείχνουν συγκρατημένη αύξηση των μισθών, ενώ οι μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό παραμένουν αγκυροβολημένες κοντά στον στόχο του 2%.

Ωστόσο, προειδοποίησε ότι οι κίνδυνοι δεν έχουν εκλείψει. Μια νέα διαταραχή στον ενεργειακό εφοδιασμό θα μπορούσε να διατηρήσει τις τιμές της ενέργειας σε υψηλά επίπεδα για μεγαλύτερο διάστημα, επιβαρύνοντας τα πραγματικά εισοδήματα, την κατανάλωση και τις επενδύσεις. Παράλληλα, επισήμανε ότι τα ακραία καιρικά φαινόμενα και οι επιπτώσεις της κλιματικής κρίσης ενδέχεται να οδηγήσουν σε μεγαλύτερες αυξήσεις στις τιμές των τροφίμων από ό,τι εκτιμάται σήμερα.

Αναλυτικά η ομιλία: 

Το Διοικητικό Συμβούλιο αποφάσισε σήμερα να διατηρήσει αμετάβλητα τα τρία βασικά επιτόκια της ΕΚΤ. Οι προοπτικές για τις τιμές της ενέργειας, αν και ιδιαίτερα ασταθείς, βρίσκονται επί του παρόντος κοντά στο βασικό επίπεδο των προβλέψεων των εμπειρογνωμόνων του Ευρωσυστήματος του Ιουνίου και πολύ πάνω από τα επίπεδα που καταγράφηκαν πριν από τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή. Η αβεβαιότητα παραμένει υψηλή και ο πλήρης πληθωριστικός αντίκτυπος του ενεργειακού σοκ δεν έχει ακόμη εκδηλωθεί. Παρακολουθούμε, επομένως, στενά την ένταση και τη διάρκεια του σοκ, καθώς και τις έμμεσες και δευτερογενείς επιπτώσεις του. Έχουμε δεσμευτεί να καθορίσουμε τη νομισματική πολιτική κατά τρόπο που να διασφαλίσει ότι ο πληθωρισμός θα σταθεροποιηθεί στον στόχο μας για το 2% μεσοπρόθεσμα.

Με τη σημερινή απόφαση, παραμένουμε σε καλή θέση για να διαχειριστούμε την αβεβαιότητα που προκαλείται από τη σύγκρουση. Θα ακολουθήσουμε μια προσέγγιση που εξαρτάται από δεδομένα και σε κάθε συνάντηση ξεχωριστά για τον προσδιορισμό της κατάλληλης στάσης της νομισματικής πολιτικής. Συγκεκριμένα, οι αποφάσεις μας για τα επιτόκια θα βασίζονται στην αξιολόγησή μας για τις προοπτικές του πληθωρισμού και τους κινδύνους που τις περιβάλλουν, υπό το πρίσμα των εισερχόμενων οικονομικών και χρηματοοικονομικών δεδομένων, καθώς και της δυναμικής του υποκείμενου πληθωρισμού και της ισχύος της μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής. Δεν δεσμευόμαστε εκ των προτέρων για μια συγκεκριμένη πορεία επιτοκίων.

Θα περιγράψω τώρα με περισσότερες λεπτομέρειες πώς βλέπουμε την εξέλιξη της οικονομίας και του πληθωρισμού και στη συνέχεια θα εξηγήσω την αξιολόγησή μας για τις χρηματοπιστωτικές και νομισματικές συνθήκες.

Οικονομική δραστηριότητα

Πρόσφατες πληροφορίες υποδεικνύουν κάποια βελτίωση της οικονομικής δραστηριότητας κατά το δεύτερο τρίμηνο, παρόλο που η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή παρέμεινε ένα εμπόδιο. Οι έρευνες δείχνουν ότι η δραστηριότητα στον τομέα των υπηρεσιών έχει ανακάμψει εν μέρει, μετά από σημαντική εξασθένηση αμέσως μετά το ενεργειακό σοκ. Οι ψηφιακές υπηρεσίες ήταν εύρωστες, εν μέρει λόγω της αυξανόμενης συμβολής της δραστηριότητας που σχετίζεται με την τεχνητή νοημοσύνη. Η μεταποίηση συνέχισε να αντέχει, υποστηριζόμενη από τις εταιρείες που δημιουργούν αποθέματα για να προστατευτούν από τους κινδύνους της αλυσίδας εφοδιασμού, καθώς και από τις υψηλότερες αμυντικές δαπάνες. Η ανεργία διαμορφώθηκε στο 6,2% τον Μάιο, κοντά σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα. Ταυτόχρονα, οι αγγελίες εργασίας συνέχισαν να μειώνονται και τόσο οι επιχειρήσεις όσο και τα νοικοκυριά αναμένουν ότι η αγορά εργασίας θα παραμείνει ασθενέστερη από ό,τι πριν από τη σύγκρουση.

Οι μελλοντικοί δείκτες υποδηλώνουν ότι η οικονομική ανάπτυξη θα παραμείνει μέτρια βραχυπρόθεσμα, επιβαρυμένη από το ενεργειακό σοκ και τις σχετικές αβεβαιότητες. Ωστόσο, οι βασικοί παράγοντες της μεσοπρόθεσμης ανάπτυξης παραμένουν άθικτοι. Η ιδιωτική κατανάλωση, οι επενδύσεις σε νέες ψηφιακές τεχνολογίες, οι κρατικές δαπάνες για την άμυνα και τις υποδομές, καθώς και κάποια ανάκαμψη των εξαγωγών, θα πρέπει να συμβάλουν στη συνολική δυναμική της ανάπτυξης.

Το Διοικητικό Συμβούλιο επαναλαμβάνει την έκκλησή του για επείγουσα δράση με στόχο την ενίσχυση της οικονομίας της ζώνης του ευρώ, διατηρώντας παράλληλα υγιή δημόσια οικονομικά. Η απλούστευση και η εναρμόνιση των κανόνων σε ολόκληρη την ενιαία αγορά της ΕΕ, η επιτάχυνση της ενεργειακής μετάβασης και η ολοκλήρωση της ένωσης αποταμιεύσεων και επενδύσεων αποτελούν βασικά δομικά στοιχεία. Οι δημοσιονομικές αντιδράσεις στο ενεργειακό σοκ θα πρέπει να είναι προσωρινές, στοχευμένες και προσαρμοσμένες. Η θετική ψήφος στο Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο στις αρχές αυτού του μήνα αποτέλεσε σημαντικό ορόσημο στην πορεία προς τη δημιουργία του ψηφιακού ευρώ. Χαιρετίζουμε τον κοινό στόχο του Κοινοβουλίου, του Συμβουλίου της ΕΕ και της Επιτροπής να καταλήξουν σε συμφωνία έως το τέλος του έτους σχετικά με τη δέσμη μέτρων για το ενιαίο νόμισμα. Το ψηφιακό ευρώ θα συμπληρώνει τα μετρητά με το ψηφιακό του ισοδύναμο, παρέχοντας ένα μέσο πληρωμής για οποιαδήποτε ψηφιακή συναλλαγή σε ολόκληρη την ευρωζώνη.

Πληθωρισμός

Ο πληθωρισμός μειώθηκε στο 2,8% τον Ιούνιο, από 3,2% τον Μάιο. Ο πληθωρισμός των τιμών της ενέργειας μειώθηκε στο 8,5%, μετά από 10,8% τον Μάιο, ενώ ο πληθωρισμός των τιμών των τροφίμων μειώθηκε από 1,9% σε 1,5%. Ο πληθωρισμός εξαιρουμένης της ενέργειας και των τροφίμων μειώθηκε στο 2,4%, από 2,6% τον Μάιο, με τον πληθωρισμό αγαθών να μειώνεται από 0,9% σε 0,7% και τον πληθωρισμό υπηρεσιών από 3,5% σε 3,2%.

Το ενεργειακό σοκ συνεχίζει να επηρεάζει τις υψηλότερες τιμές. Οι επιχειρήσεις αντιμετωπίζουν αυξημένο κόστος για την προμήθεια εισροών και, ως εκ τούτου, εκτιμούν ότι θα προχωρήσουν σε αυξήσεις των τιμών πώλησης. Ενώ οι εξελίξεις στον υποκείμενο πληθωρισμό παρέμειναν συγκρατημένες, οι πλήρεις επιπτώσεις του ενεργειακού σοκ δεν έχουν ακόμη γίνει αισθητές. Το σύστημα παρακολούθησης μισθών της ΕΚΤ και οι έρευνες για τις προσδοκίες για τους μισθούς εξακολουθούν να υποδηλώνουν μέτρια αύξηση των μισθών τα επόμενα τρίμηνα. Η αυξανόμενη παραγωγικότητα της εργασίας έχει επίσης συμβάλει στη συγκράτηση της αύξησης του κόστους εργασίας ανά μονάδα προϊόντος. Οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό σε βραχυπρόθεσμους ορίζοντες παραμένουν σε υψηλά επίπεδα. Οι περισσότεροι δείκτες των μακροπρόθεσμων προσδοκιών για τον πληθωρισμό ανέρχονται σε περίπου 2%, υποστηρίζοντας τη σταθεροποίηση του πληθωρισμού γύρω από τον στόχο μεσοπρόθεσμα.

Ενώ ο πληθωρισμός των τιμών της ενέργειας μειώθηκε τον Ιούνιο, η αύξησή του από την έναρξη της σύγκρουσης – και ο αντίκτυπός του στον πληθωρισμό των τιμών τροφίμων, αγαθών και υπηρεσιών – είναι πιθανό να διατηρήσει τον πληθωρισμό πολύ πάνω από τον στόχο μέχρι το πρώτο εξάμηνο του 2027. Ο πληθωρισμός θα πρέπει στη συνέχεια να μειωθεί, καθώς οι τιμές της ενέργειας αναμένεται να μειωθούν και άλλες τιμές θα πρέπει να αυξηθούν με βραδύτερους ρυθμούς. Ωστόσο, η σύγκρουση παραμένει μια σημαντική πηγή αβεβαιότητας. Παρακολουθούμε, επομένως, στενά το μέγεθος και τη διάρκεια της αύξησης των τιμών της ενέργειας, καθώς και τον τρόπο με τον οποίο αυτή επηρεάζει τον καθορισμό των τιμών και των μισθών, τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό και τη συνολική οικονομική δυναμική.

Εκτίμηση κινδύνου

Οι κίνδυνοι για τις προοπτικές ανάπτυξης είναι καθοδικοί. Ενώ το Μνημόνιο Συνεργασίας που συμφωνήθηκε μεταξύ των Ηνωμένων Πολιτειών και του Ιράν τον Ιούνιο αποτέλεσε μια πρώτη προσπάθεια επίλυσης της σύγκρουσης, οι τελευταίες εβδομάδες έχουν φέρει νέα πισωγυρίσματα και η γεωπολιτική κατάσταση παραμένει εύθραυστη. Η νέα διαταραχή του ενεργειακού εφοδιασμού θα μπορούσε να αυξήσει περαιτέρω τις τιμές ενέργειας και για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα από το αναμενόμενο. Αυτό θα επιβάρυνε τα πραγματικά εισοδήματα, τις δαπάνες και τις επενδύσεις. Η επιδείνωση του κλίματος στις παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές ή η περιορισμένη προσφορά πιστώσεων θα μπορούσε να μειώσει τη ζήτηση. Πρόσθετες τριβές στο διεθνές εμπόριο θα μπορούσαν επίσης να διαταράξουν περαιτέρω τις αλυσίδες εφοδιασμού, να μειώσουν τις εξαγωγές και να αποδυναμώσουν την κατανάλωση και τις επενδύσεις. Άλλες γεωπολιτικές εντάσεις, ιδίως ο αδικαιολόγητος πόλεμος της Ρωσίας κατά της Ουκρανίας, παραμένουν σημαντική πηγή αβεβαιότητας. Αντίθετα, η ανάπτυξη θα μπορούσε να αποδειχθεί υψηλότερη εάν η οικονομία και οι αγορές ενέργειας προσαρμοστούν ταχύτερα από το αναμενόμενο στη διαταραχή που προκαλείται από τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή ή εάν η σύγκρουση επιλυθεί με βιώσιμο τρόπο. Επιπλέον, οι προγραμματισμένες δαπάνες για την άμυνα και τις υποδομές, καθώς και οι μεταρρυθμίσεις για την ενίσχυση της παραγωγικότητας και την ολοκλήρωση της Ενιαίας Αγοράς, καθώς και η υιοθέτηση νέων τεχνολογιών από τις εταιρείες της ζώνης του ευρώ, ενδέχεται να οδηγήσουν την ανάπτυξη περισσότερο από το αναμενόμενο.

Οι κίνδυνοι για τις προοπτικές του πληθωρισμού είναι ανοδικοί. Το ενεργειακό σοκ θα μπορούσε να ενταθεί περαιτέρω και οι επιπτώσεις του σε άλλες τιμές και μισθούς θα μπορούσαν να είναι ισχυρότερες από τις αναμενόμενες. Όσο περισσότερο παραμένουν υψηλές οι τιμές της ενέργειας, τόσο πιο πιθανό είναι να αυξήσουν τον ευρύτερο πληθωρισμό μέσω έμμεσων και δευτερογενών επιδράσεων. Οι συνεχιζόμενες εμπορικές εντάσεις θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε πιο κατακερματισμένες παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού, να περιορίσουν την προσφορά κρίσιμων πρώτων υλών και να επιδεινώσουν τους περιορισμούς της παραγωγικής ικανότητας στην οικονομία της ζώνης του ευρώ. Τα ακραία καιρικά φαινόμενα – όπως καταδεικνύονται από τους συνεχιζόμενους καύσωνες – και οι εξελισσόμενες κλιματικές και φυσικές κρίσεις γενικότερα, θα μπορούσαν να αυξήσουν τις τιμές των τροφίμων περισσότερο από το αναμενόμενο. Αντίθετα, ο πληθωρισμός θα μπορούσε να αποδειχθεί χαμηλότερος εάν η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή επιλυθεί με βιώσιμο τρόπο ή εάν οι έμμεσες ή δευτερογενείς επιπτώσεις αποδειχθούν λιγότερο έντονες από τις αναμενόμενες. Οι πιο ασταθείς και αποφεύγουσες τον κίνδυνο χρηματοπιστωτικές αγορές θα μπορούσαν να επηρεάσουν αρνητικά τη ζήτηση και, ως εκ τούτου, να μειώσουν και τον πληθωρισμό.

Χρηματοοικονομικές και νομισματικές συνθήκες

Οι συνολικές χρηματοοικονομικές συνθήκες έχουν γίνει ελαφρώς αυστηρότερες από την προηγούμενη συνεδρίασή μας, σύμφωνα με την αύξηση των βασικών επιτοκίων της ΕΚΤ. Τα επιτόκια τραπεζικών δανείων για τις επιχειρήσεις και το κόστος έκδοσης χρέους μέσω της αγοράς παρέμειναν αμετάβλητα τον Μάιο, στο 3,6% και 4,0% αντίστοιχα. Ο ετήσιος ρυθμός αύξησης του τραπεζικού δανεισμού προς τις επιχειρήσεις αυξήθηκε στο 4,0%, από 3,4% τον Απρίλιο, αλλά αυτό αντισταθμίστηκε εν μέρει από την επιβράδυνση της αύξησης της έκδοσης εταιρικών ομολόγων, η οποία μειώθηκε από 4,5% σε 3,4%. Τα πιστωτικά κριτήρια για επιχειρηματικά δάνεια έγιναν κάπως αυστηρότερα το δεύτερο τρίμηνο, όπως αναφέρεται στην τελευταία μας έρευνα τραπεζικών δανείων για τη ζώνη του ευρώ. Η ζήτηση δανείων προς τις επιχειρήσεις αυξήθηκε ελαφρώς, λόγω των υψηλότερων αναγκών σε κεφάλαιο κίνησης, αλλά και λόγω του δανεισμού για πάγιες επενδύσεις από μεγάλες επιχειρήσεις.

Τα επιτόκια στεγαστικών δανείων αυξήθηκαν στο 3,5% τον Μάιο, από 3,4% τον Απρίλιο, ενώ η αύξηση των στεγαστικών δανείων σημείωσε άνοδο στο 3,1%. Τα πιστωτικά κριτήρια για τα στεγαστικά δάνεια έγιναν αυστηρότερα το δεύτερο τρίμηνο, καθώς οι τράπεζες άρχισαν να ανησυχούν περισσότερο για τους οικονομικούς κινδύνους που αντιμετωπίζουν οι πελάτες τους και να είναι λιγότερο πρόθυμες να αναλάβουν οι ίδιες κινδύνους. Η ζήτηση για στεγαστικά δάνεια μειώθηκε λόγω της επιδείνωσης της καταναλωτικής εμπιστοσύνης και των υψηλότερων επιτοκίων.